Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

52.14. Структура внебиржевого рынка

Как и на любых других внебиржевых рынках, на внебиржевом рынке оп­ционов на ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой не существует единой торговой площадки. Сделка осуществляется сразу, как только покупатель и продавец согласуют цену. В отличие от биржевых сделок, сроки, размер и це­на контракта остаются закрытой информацией для остальных участников рынка. Соответственно, внебиржевой рынок является намного менее прозрачным, чем биржевые рынки. Поэтому установить текущую рыночную цену данного опциона или форвардного контракта на внебиржевом рынке значительно труднее. Однако существуют две группы участников рынка, упрощающие эту проблему. Первую группу образуют внебиржевые маркет-мейкеры. Маркет-мейкерами на внебирже­вом рынке опционов и форвардных контрактов на ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой обычно являются крупные инвестиционные и коммерческие банки. Маркет-мейкер по определению готов покупать и продавать опционы или форвардные контракты для удовлетворения потребностей своих клиентов. Для поддержки своей эффективности маркет-мейкер должен хотеть и мочь выполнять крупные заказы и обязан сохранять разумно узкий спрэд между спросом и пред­ложением.
Другая группа участников рынка, помогающая выполнять заказы на внебир­жевом рынке, состоит из брокеров. Единственная задача брокера заключается в обеспечении контакта между покупателями и продавцом. В обязанности брокера не входит занятие позиций по опционным и фьючерсным контрактам. Покупате­лями и продавцами, которых брокер сводит вместе, могут быть маркет-мейкеры или потребители (end users) контрактов. Для того чтобы выполнить свою задачу, брокеры должны распространять информацию о ценах уже заключенных сделок и ценах предполагаемых сделок. Эта информация распространяется среди потен­циальных покупателей и продавцов по телефону и через открытые средства связи, такие как система Telerate.
Поскольку на внебиржевом рынке опционных и форвардных контрактов на ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой не существует единой тор­говой площадки, на нем нет и расчетной палаты. Следовательно, трейдеры, зани­мающие позицию по внебиржевому контракту, могут предъявлять повышенные требования к кредитоспособности своих контрпартнеров. Например, компании, продающие опционы или позиции по соглашениям о форвардных ставках (for­ward rate agreement - FRA), могут иметь долговые обязательства, объем которых в несколько раз превышает их собственный капитал. Более того, нет никакой гарантии, что эти контрпартнеры обладают эффективными средствами хеджи­рования своих позиций и даже вообще как-либо их хеджировали. Финансовые проблемы, которые испытывает контрпартнер, могут ослабить его возможности или желание исполнить контракт, даже если он был хеджирован. Следовательно, в отличие от биржевых рынков, на которых никто не беспокоится о том, кто явля­ется его контрпартнером, на внебиржевом рынке обычно очень важно знать свое­го контрпартнера. Кредитоспособность контрпартнера является наиболее важной проблемой при заключении любой сделки на внебиржевом рынке.
Существует много способов смягчить потенциальные кредитные проблемы, характерные для внебиржевых сделок. Во-первых, некоторые компании поку­пают опционы или соглашения о форвардной ставке только у контрпартнеров с солидным кредитным рейтингом. Во-вторых, некоторые компании требуют от контрпартнера предоставлять обеспечение сразу после завершения сделки. Это обеспечение играет ту же роль, что и первоначальная маржа на рынке фьючерс­ных и форвардных опционов. Наконец, некоторые компании оставляют за собой право требовать дополнительное обеспечение от своих контрпартнеров, если ситу­ация на рынке складывается неблагоприятно для контрпартнера. Это напоминает требование вариационной маржи на биржевых рынках. Несмотря на то что эти способы не могут полностью компенсировать отсутствие единой расчетной пала­ты, они вполне удовлетворяют потребности очень многих компаний и позволяют успешно развивать рынок.
Ликвидность, означающая способность легко закрывать существующие пози­ции, на внебиржевом рынке может оказаться ограниченной. Внебиржевые опцион­ные и форвардные контракты обычно нельзя "переуступать". Следовательно, если кто-либо продает опцион, то условное обязательство, связанное с этим опционом, нельзя передавать третьей стороне без явного разрешения покупателя опциона. Если покупатель опциона хочет покрыть короткую позицию по опциону, то луч­ше всего купить аналогичный опцион у третьей стороны, чтобы компенсировать риски, связанные с исходным опционом. Однако если кредитоспособность ком­пенсируемой стороны сделки является сомнительной или компенсация остается неполной, то продавец опциона по-прежнему подвергается риску. Покупатель оп­циона может столкнуться с теми же проблемами при закрытии опционной позиции до истечения срока действия опциона. Проблемы, связанные с кредитоспособно­стью, и тот факт, что покупатель опциона может не найти идентичный опцион для компенсации первого опциона, затрудняет процесс закрытия длинной опционной позиции. Поскольку соглашения о форвардной сделке также связаны с условными обязательствами обеих сторон сделки, подобные проблемы могут возникать как у покупателей, так и у продавцов контрактов FRA.
Некоторые проблемы, характерные для внебиржевого рынка, возникают из-за нестандартности контрактов. Однако одновременно эта нестандартность прино­сит много выгод. Как указывалось выше, внебиржевые контракты могут содержать практически любые условия, приемлемые для покупателя и продавца. Таким об­разом, потенциальный покупатель или продавец может сообщить маркет-мейкеру, какую именно структуру он хочет купить или продать, и во многих (но не во всех) случаях получить или отдать желательную структуру по разумной цене. По срав­нению с очень строгой структурой биржевых рынков это обстоятельство является значительным преимуществом.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
52.13. Механика торговли фьючерсными опционами 52.15. Внебиржевые контракты





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта