Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

52.1. Введение в процентные фьючерсные и опционные контракты

С появлением опционных, фьючерсных и форвардных контрактов на процент­ные финансовые инструменты активное управление рисками, которым подверга­ются ценные бумаги с фиксированной доходностью, получило новое измерение. Инвестиционные менеджеры и трейдеры получили новую степень свободы. Те­перь стало возможным быстро и эффективно изменять чувствительность портфеля ценных бумаг с фиксированной доходностью к колебаниям процентной ставки. Производные контракты (derivative contracts), получившие это название благода­ря тому, что их стоимость является производной величиной от стоимости базового инструмента, позволяют инвестиционным менеджерам и трейдерам обеспечить уровни риска и доходов, которые раньше были недоступны или связаны со слиш­ком большими затратами.
Эта глава имеет двоякую цель. Во-первых, в ней объясняются основные свой­ства опционных, фьючерсных и форвардных контрактов. Во-вторых, в ней рас­сматриваются наиболее популярные и типичные внебиржевые (over-the-counter - OTC) и биржевые контракты. Применение фьючерсных контрактов для хеджиро­вания не описывается, так как эта тема подробно рассмотрена в главе 57.
Основные свойства производных контрактов Фьючерсные контракты
Фьючерсный контракт (futures contract) - это соглашение между покупателем (продавцом) и фьючерсной биржей или расчетной палатой о том, что покупатель (продавец) согласен принять (осуществить) поставку определенного объема цен­ностей, таких как товар, акция или облигация, по указанной цене в назначенное время. Для некоторых фьючерсных контрактов расчеты производятся в денежной форме, а не в виде реальных поставок.
Когда инвестор покупает фьючерсный контракт, говорят, что инвестор зани­мает длинную позицию по фьючерсному контракту (be long the futures or have a long position in the futures). Если же инвестор продает фьючерсный контракт, то говорят, что он занимает короткую позицию по фьючерсному контракту (be short the futures or have a short position in the futures).
Фьючерсные контракты, основанные на финансовых инструментах или фи­нансовых индексах, называются финансовыми фьючерсами (financial futures). Фи­нансовые фьючерсы подразделяются на процентные контракты (interest-rate), кон­тракты, основанные на фондовом индексе (stock index futures), и валютные кон­тракты (currency). В этой главе рассматриваются процентные фьючерсы. Кроме того, в ней описаны наиболее важные процентные фьючерсные контракты, коти­рующиеся в настоящее время на биржах.
Для того чтобы продемонстрировать, как функционируют фьючерсы, предпо­ложим, что трейдер X покупает, а трейдер Y продает фьючерсный контракт на поставку пятилетнего 6%-ного казначейского векселя с расчетом через год после заключения сделки. Предположим также, что цена, которую трейдер X согласился заплатить трейдеру Y через год, равна 100 долл. Эта цена называется фьючерс­ной. Это значит, что через год трейдер Y должен поставить пятилетний 6%-ный казначейский вексель и получить за это 100 долл., а трейдер X должен принять этот вексель и заплатить за него 100 долл.
Прибыль или убыток покупателя или продавца фьючерсного контракта зави­сит от стоимости векселя и процентной ставки в момент поставки. Например, если рыночная цена 6%-ного пятилетнего казначейского векселя в момент расчета равна 110 долл., поскольку процентные ставки упали, то покупатель получает прибыль, так как он платит за вексель, стоящий 110 долл., всего 100 долл. Про­давец, наоборот, несет убытки, так как он вынужден поставить финансовый ин­струмент стоимостью 110 долл. в обмен на 100 долл. Если же процентные ставки по 6%-ному пятилетнему казначейскому векселю поднимутся так, что его стои­мость составит 90 долл., то продавец фьючерсного контракта получит прибыль, а покупатель понесет убытки.
Если инвестор впервые занимает позицию по фьючерсному контракту, он дол­жен депонировать минимальный объем средств, указанный биржей для каждого контракта. Если цена фьючерсного контракта колеблется, то стоимость капитала инвестора, вложенного в позицию, также изменяется. В конце каждого операци­онного дня при закрытии торгов любой прирост рынка приводит к увеличению капитала инвестора, а падение рынка - к уменьшению этого капитала. Данный процесс называется переоценкой на основе текущих котировок (marking to mar­ket). Если стоимость позиции, занятой инвестором, падает ниже уровня, уста­новленного на бирже, он должен заплатить дополнительную маржу. С другой стороны, если размер позиции инвестора увеличивается, он может снять деньги со счета. Следовательно, фьючерсная позиция еще до наступления даты расчета может потребовать значительных денежных потоков.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
51.11. Определение цены исполнения 52.2. Форвардные контракты





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта