Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

51.6. Установление цен и определение ликвидности

Если гипотезы, лежавшие в основе предварительного анализа, не изменились, то его результаты могут стать хорошей основой для стратегии реструктуризации. Однако такая ситуация наблюдается редко. Во многих случаях клиенты, заказав­шие предварительный анализ, не требуют прекращения сделок со своими счетами в этот момент. Для определения ликвидности ценных бумаг должна применять­ся та же самая методология, что и на этапе предварительного анализа. К числу основных компонентов стратегии реструктуризации относятся определение цен, идентификация ценных бумаг с высокой волатильностью цен, а также выявление потенциальных проблем.
При установлении уровней цен необходимо использовать достоверные источ­ники информации. В последующем это облегчит анализ доходности после заключения сделки и со временем позволит менеджеру, управляющему переходом, идентифицировать дефицитные сектора с учетом точных цен. Большинство источ­ников предоставляют информацию о ценах на момент закрытия торгов. На основе этих цен следует определить спрэд между стоимостью ценной бумаги и ценой соответствующего эталона на момент закрытия торгов, что позволяет трейдеру, торгующему облигациями, точнее определить приемлемый диапазон цен для со­вершения сделки. Особенно важным это обстоятельство становится на волатиль-ном рынке. Поскольку дюрация спрэда меньше влияет на колебания ежедневных цен, в большинстве случаев критерий исполнения сделки можно сформулировать на основе уровней цен, зарегистрированных в начальный момент сделки.
Рынки внутренних правительственных ценных бумаг США (U.S. domestic gov­ernment markets) отличаются высокой прозрачностью ценообразования. Эти обли­гации можно надежно оценивать непосредственно в момент исполнения сделки с помощью интерактивных систем. Некоторые американские агентские ценные бумаги и контракты TBA также успешно продаются с помощью этих интерак­тивных систем. Несмотря на то что рынок правительственных облигаций (U.S government bond market), в целом, отличается ненамного меньшей прозрачностью ценообразования, существуют правительственные ценные бумаги, например ин­фляционные индексные ценные бумаги (TIPS), цены которых могут сильно коле­баться от дилера к дилеру.
На рынке корпоративных облигаций прозрачность цен на некоторые эмиссии представляет собой довольно большую проблему. Одним из средств определения уровней цен на корпоративные долговые обязательства инвестиционной катего­рии является программа TRACE. Обычно программа TRACE позволяет довольно точно определить, где в настоящее время продается данная облигация. Программа TRACE требует, чтобы отчеты по всем сделкам с корпоративными облигациями, входящими в сферу ее влияния, поступали в течение короткого времени. В осно­ве этой программы лежит технология, позволяющая регистрировать уровни цен исполнения сделок по ценным бумагам с фиксированной процентной ставкой в течение одного дня. Это позволяет повышать прозрачность цен в этих секторах.
Цены на общие ипотечные продукты, такие как 15- и 30-летние ценные бу­маги, обеспеченные пулом ипотек, мало отличаются от цен на текущие купонные ипотечные ценные бумаги. Стоимость этих ценных бумаг обычно определяет­ся на базе стоимости соответствующих контрактов TBA, которые используются в качестве эталонов. Как правило, цены ликвидных ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек, а также специальных пулов, превышают цены соответствующих контрактов TBA. Стоимость пулов с купонами, сильно отличающимися от те­кущих купонов по ипотечным ценным бумагам, может значительно отклоняться от стоимости эталона. Из-за этого сделки по таким пулам заключаются относи­тельно редко. Когда это происходит, ликвидность и ценообразование становятся проблемными. В этом случае менеджер, управляющий переходом, испытывает сложности, связанные с определением стоимости ипотечных ценных бумаг, по­скольку они имеют высокую волатильность и сильно зависят от экономических событий.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
51.5. Юридическая и попечительская документация 51.7. Установление цен и определение ликвидности. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта