Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

51.4. Процедура передачи

В этом разделе рассматривается процедура передачи активов из одного порт­феля в другой.
Планирование
Этап планирования подразумевает разработку предложения о передаче ценных бумаг, анализ юридических и попечительских документов, а также выработку стратегии передачи от клиента к команде менеджеров, управляющих процессом передачи.
Анализ предложения (proposal analysis) обычно проводится командой мене­джеров, управляющих процессом передачи, в первую очередь. Как правило, пред­метом этого анализа одновременно являются несколько портфелей. Стремление клиентов реструктурировать весь пенсионный план, сопряженное с многочислен­ными изменениями баланса и уточнениями стратегии, повышает сложность про­цедуры передачи активов. Кроме того, часто клиенты не ищут новых менеджеров для передачи портфеля и возлагают его обязанности на временного портфельного менеджера. В свою очередь, этот менеджер может быть связан обязательствами следовать избранной стратегии, заключая фьючерсные и/или форвардные валют­ные контракты.
Предложение о передаче
Определив оперативную стратегию, менеджер должен проанализировать ва­лютные активы и сформулировать предварительное предложение (pretrade pro­posal). Цель предварительного предложения - оценить величину затрат, сопря­женных со сделкой, а также время, которое потребуется для ее совершения. На рынках ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой существует множество проблем, связанных с прозрачностью ценообразования. Особенно ярко эти проблемы проявляются при оценке необычных ценных бумаг, таких как высо­кодоходные облигации, эмиссии для закрытого размещения, а также обеспеченные ипотечные облигации определенного типа. Если предыдущая стратегия была ан­нулирована из-за низкой эффективности, то в портфеле с высокой вероятностью находится большое количество нежелательных ценных бумаг. Это обстоятельство может уменьшить количество активов, которые могут быть выбраны для передачи новому менеджеру в натуральном виде. В таких ситуациях предварительный ана­лиз должен обязательно содержать обзор ликвидности. Именно на этом этапе ме­неджер должен управлять ожиданиями клиентов. При этом график финансирова­ния нового портфеля существенно зависит от типа новой стратегии - смешанной или индивидуальной. При смешанной стратегии финансирования даты поступле­ния средств в течение месяца периодически объявляются открытыми. Результаты предварительного анализа должны помочь менеджеру выработать оптимальную торговую стратегию, позволяющую профинансировать его потребности. Ценные бумаги, ликвидность которых вызывает особое беспокойство, должны быть отме­чены, чтобы менеджер мог точно определить распределение выручки. Основной причиной нарушения сроков финансирования является распределение выручки, поступающей за счет продажи неликвидных ценных бумаг.
Хорошими первичными индикаторами ликвидности облигаций являются коли­чество источников информации о ценах облигаций, уровень рынка, размер эмис­сии, количество сторон, вовлеченных в андеррайтинг, сложность структуры эмис­сии, а также доступность проспекта или меморандума о закрытом размещении. Все эти характеристики следует оценить еще до представления отчета о результа­тах предварительного анализа. Таким образом, при оценке ликвидности следует учитывать следующие факторы.
• Количество источников ценообразования. Наличие большого количества источников информации о стоимости конкретной ценной бумаги обычно означает, что облигация является более ликвидной, чем ценные бумаги, имеющие лишь несколько таких источников или не имеющих их совсем. Это характерно для эмиссий, которые являются предметом большого коли­чества сделок и находятся во владении большого количества инвесторов.
• Размер эмиссии. Чем больше размер эмиссии ценных бумаг, тем выше ве­роятность того, что большое количество инвесторов включило ее в свои портфели. Это увеличивает количество заинтересованных сторон, которые уже осведомлены о кредитных характеристиках эмиссии и могут уточнить ее истинный уровень ликвидности.
• Количество сторон, вовлеченных в андеррайтинг. Очень часто банки, рас­пространившие ценные бумаги на рынке, продолжают поддерживать их ликвидность. Логика таких действий заключается в следующем: если пред­лагаемая ценная бумага не пользуется спросом на рынке, то сделка по этой бумаге на первичном рынке становится менее привлекательной для инве­стора.
• Сложность структуры эмиссии. Многие инвестиционные фонды отказы­ваются покупать некоторые типы необычных ценных бумаг, что приводит к снижению их ликвидности.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
51.3. Затраты на переход 51.5. Юридическая и попечительская документация





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта