Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

51.10. Рыночные риски

Недостаточная прозрачность рынка является одним из крупнейших рисков, с которыми сталкиваются клиенты в процессе перехода. При непосредственной ликвидации клиент может установить конкретные даты перехода к новой страте­гии. Следовательно, менеджер должен тщательно разработать временное распи­сание распределения выручки и/или стратегию хеджирования.
К числу популярных инструментов хеджирования относятся валютные фор­вардные и фьючерсные контракты. Форвардные контракты можно использовать для поддержки заданного уровня валютного риска, связанного с рынками, ва­люта которых отличается от текущей базовой валюты портфеля. Фьючерсные контракты можно использовать в качестве синтетического инструмента для под­держки заданного валютного риска, которому подвергаются конкретные индексы и/или активы конкретных типов. При использовании валютных фьючерсов важно учесть доступность денежных средств, предназначенных для обеспечения. Если обеспечение имеет не денежную форму, то фьючерсный брокер получает излишек (haircut). Следовательно, рыночная стоимость ценной бумаги должна превышать начальную требуемую денежную маржу. Второй фактор, который необходимо учесть при хеджировании, заключается в том, что фонды должны быть привя­заны к рынку. При продаже валюты и/или фьючерса должны быть соблюдены определенные кредитные требования и открыты фьючерсные и валютные счета.
Измерение эффективности перехода
В настоящее время компании, занимающиеся управлением переходами порт­фелей, находятся в середине пути к окончательной формулировке критерия эф­фективности, который позволил бы сравнить разницу между уровнями доходно­сти фактического и целевого портфелей. Существует надежда, что этот критерий даст возможность количественно оценить явные и неявные затраты, связанные с переходом, с помощью одного-единственного показателя.
Существует несколько специфичных препятствий, затрудняющих оценку ус­пешности перехода активов с фиксированной процентной ставкой. Во-первых, ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой продаются на внебиржевом рынке, прозрачность и ликвидность которого намного ниже прозрачности и лик­видности биржевых рынков. Во-вторых, большинство переходов ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой являются односторонними, а реструктури­зация целевого портфеля обычно проводится на протяжении многих дней и может потребовать участия (необязательного) менеджера, управляющего процессом пе­рехода.
Недостаток прозрачности ценообразования пытаются преодолеть многие участники рынка. Опекунские органы (custodians) обычно должны сообщать спон­сорам пенсионных планов стоимость портфелей. Для этого опекунский орган, как правило, заключает соглашение с определенной службой, поставляющей инфор­мацию о ценах (pricing service). Поставщики информации о ценах могут отличать­ся в зависимости от вида опекунского органа. Несмотря на большое количество поставщиков информации уровни цен у них сильно отличаются. Большинство ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой ежедневно становится пред­метом сделок. Однако существуют ценные бумаги, сделки по которым заключают­ся не так часто. Это приводит к снижению точности их цен по сравнению с более ликвидными эмиссиями. В зависимости от вида ценной бумаги, размера эмис­сии и большого количества других факторов различия между ценами у разных провайдеров могут стать значительными. Довольно часто стоимость экзотических ценных бумаг у разных провайдеров может отличаться на 10 пунктов и больше. Из-за недостатка прозрачности рынка в качестве индикаторов справедливой цены приходится использовать цены, полученные у провайдеров, а цена исполнения может колебаться в зависимости от мнения отдельного инвестора (покупателя) о справедливой цене облигации.
Другим препятствием, мешающим измерить эффективность процесса пере­хода, является критерий завершения перехода. Большинство портфелей ценных бумаг с фиксированными процентными ставками создано на основе моделей справедливой цены. Поскольку желание приписать ценным бумагам разные веса сильно зависит от моделей, используемых портфельным менеджером, решение о покупке облигации может оказаться очень сложным. Привлекательность каж­дой эмиссии при небольших колебаниях цен может измениться. Кроме того, не все эмиссии легко купить или продать. Вследствие этого портфельные менеджеры используют множество ценных бумаг-заместителей, помогающих осуществить их стратегию. Недостаток прозрачности и ликвидности образуют теневую сторону процесса перехода. По этой причине роль менеджера, руководящего процессом перехода, нельзя недооценивать. Реструктуризация может занять несколько дней или даже месяц в зависимости от размера портфеля и выбранной инвестиционной стратегии. Это препятствие очевидным образом затрудняет измерение эффектив­ности процесса перехода и рыночной стоимости целевого портфеля.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
51.9. Управление риском и управление переходом 51.11. Определение цены исполнения





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта