Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

50.8. Фундаментальный подход к инвестированию. Продолжение.

Стратегическое распределение активов, в соответствии с которым доля опре­деленных рынков по отношению к эталонному индексу увеличивается, а других - снижается, является следствием сложного процесса, учитывающего ожидаемую избыточную доходность за счет правильно использованных экономических тен­денций, а также технических и стоимостных факторов, перечисленных ниже.
К числу фундаментальных экономических факторов относятся циклические экономические индикаторы, показатели инфляции, монетарная стратегия, нало­говая стратегия, долговые обязательства, баланс платежей и политика. Для того чтобы оценить потенциальное влияние этих факторов на цены облигаций и ва­лютные курсы, каждый из этих факторов необходимо сравнить с рыночными ожиданиями. Эти факторы подробно описаны в многочисленных учебниках по макроэкономике и международной экономике.
Идентификация трендов экономических показателей помогает выявлять при­влекательные инвестиционные возможности, но для измерения их относительной стоимости необходимо иметь четкие критерии. Определение относительной сто­имости является чрезвычайно субъективным. Существует три способа оценить относительную стоимость: оценка реальной доходности, технический анализ и об­зор мнений участников рынка.
Реальная доходность - это норма прибыли с учетом инфляции, требуемая рынком от владения ценными бумагами с фиксированной процентной ставкой. Реальная доходность может быстро уменьшиться из-за продолжительной инфля­ции. На нее сильно влияет множество факторов, включая спрос и предложение капитала, а также инфляционные ожидания. Реальная доходность равна разно­сти между номинальной доходностью облигаций и ожидаемой инфляцией. Однако ожидаемую инфляцию часто трудно оценить. В некоторых странах, включая США, существуют инфляционные облигации, по которым выплачивается реаль­ная процентная ставка, превышающая уровень инфляции. Такие облигации не только защищают инвесторов от инфляции, но и позволяют измерить их инфля­ционные ожидания.16
Хотя номинальная доходность облигаций, пересчитанная с учетом уровня те­кущей инфляции, не является точным показателем реальной процентной премии, ожидаемой рынком, ее легко измерить и использовать при оценке облигаций. Для сравнения рынков можно использовать либо реальную доходность, либо долго­срочную среднюю доходность за 5-10 лет. Полезность реальной доходности в ка­честве показателя относительной стоимости будет уменьшаться по мере снижения уровня глобальной инфляции до очень низкого уровня.
Технический анализ (technical analysis) можно либо упростить, сведя его к по­строению графиков, либо усложнить, применив, например, методы вычисления третьего волнового импульса в волновом анализе Эллиотта (Elliott wave analy­sis). Кроме оценки облигаций и валют, технический анализ можно использовать для оценки любых активов: от золотых сертификатов (stock to gold) до свинины. В целом, технический анализ столь разных активов объединяет одно: он предска­зывает будущие цены, основываясь исключительно на данных об их изменениях в прошлом. Большинство моделей для технического анализа относится к одной из двух категорий: трендовым (trend following) и противотрендовым (countertrend). Модели первой категории предназначены для идентификации трендов, которые будут продолжаться в течение определенного времени, а модели второй катего­рии позволяют предсказать точку изменения тренда.
Опрос мнений участников рынка (market sentiment) можно использовать как негативный индикатор стоимости (contraindicator of value). Завышенный вес рынка облигаций определенной страны означает, что лишь несколько менеджеров пред­почитают покупать облигации этих рынков; большинство же менеджеров склон­ны их продавать. Мнение рынка можно оценить с помощью опроса инвесторов или оценки инвестиционных потоков. При этом следует учитывать исторические тенденции, а также абсолютные уровни инвестиций. Например, если менедже­ры в настоящий момент недооценивают японские облигации, то можно сделать вывод, что японские облигации в будущем ожидает резкий рост цен, даже если ме­неджеры, управляющие портфелями международных облигаций, будут постоянно недооценивать японский рынок, частично объясняя это его низкой номинальной доходностью. Однако опрос мнений может не охватить всех участников рынка, например розничных инвесторов, которые также влияют на рынок.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
50.7. Фундаментальный подход к инвестированию 50.9. Формирование портфеля





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта