Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

50.7. Фундаментальный подход к инвестированию

Портфельная стратегия часто состоит из среднесрочного стратегического рас­пределения и краткосрочного тактического вложения активов. Стратегическое распределение (strategic allocation) состоит из позиций, занимаемых от одного до трех месяцев или дольше и предназначенных для использования преимущества долгосрочных экономических трендов. Для стратегического распределения акти­вов используется фундаментальный подход. Разумеется, стиль инвестирования, используемый в рамках фундаментального подхода, основан на фундаменталь­ном анализе, но для прогнозирования основных экономических показателей на­ряду с ним часто применяется количественный подход или стратегия "черный ящик". Тактическое распределение (tactical allocation), в основном, опирается на технический анализ или поток информации, позволяющий идентифицировать из­менения рыночных цен, которые могут произойти в ближайшие несколько дней или недель. Тактическое распределение активов часто является парадоксальным по своей природе и руководствуется ожиданиями, противоречащими текущему тренду цен.15 Разумеется, при выработке тактических решений опытные трейде­ры, а также инвесторы, использующие стратегию "черный ящик" и технический стиль инвестирования, чаще всего используют методы технического анализа.
Стратегический выбор рынков облигаций и валют, которые следует включить в портфель, обычно начинается с экономического анализа и прогнозирования доходности облигаций и валютного курса на каждом из рассматриваемых рын­ков. Долгосрочный экономический цикл тесно связан с изменениями доходности облигаций, а тренды экономического цикла и доходности облигаций длятся не ме­нее года. Миллионы долларов, ежегодно затрачиваемые финансовыми фирмами, банками и брокерскими домами на прогнозирование экономических тенденций, свидетельствуют о потенциальном доходе, который можно получить благодаря правильному прогнозированию экономического роста или определению точек пе­релома экономического цикла.
Однако прогнозирование процентных ставок является чрезвычайно сложной задачей. В академической литературе обычно предполагается, что прогнозирова­ние процентных ставок не позволяет генерировать достаточно крупную избыточ­ную доходность, скорректированную с учетом риска. Частично это объясняется тем, что на коротких отрезках времени рыночные цены могут значительно отли­чаться от уровня, соответствующего основным экономическим показателям. На отрезках времени средней и большой продолжительности экономические пока­затели влияют как на цены облигаций, так и на стоимость валюты. Кроме то­го, изменчивая природа некоторых экономических показателей может привести к преувеличенной реакции рынка на информацию, которая не соответствует фак­тическому тренду экономики. Эти отклонения могут наблюдаться на протяжении нескольких месяцев, пока экономические показатели не изменятся либо пока но­вая информация не исправит ошибку в предыдущей интерпретации.
Независимый экономический анализ может принести большую пользу. Во-первых, он помогает выявлять слишком экстремальные интерпретации рыночной информации, а также получать дополнительную доходность за счет правильного прогнозирования экономических изменений, не соответствующих общим ожи­даниям. Во-вторых, поскольку на коэффициент доходности инвестиций в меж­дународные облигации часто влияет не абсолютное, а относительное изменение процентных ставок по отношению к другим рынкам, независимый экономический анализ требует не столько точного прогнозирования роста каждого рынка, сколько предсказания разности между темпами их роста. Независимо от того, содержит ли портфель американские облигации, сильное влияние курса доллара США и рын­ка американских казначейских облигаций на иностранные рынки подчеркивает важность независимого анализа экономики США.
Таким образом, экономический анализ формирует основу для стратегическо­го распределения облигаций и валюты. Обзор экономики каждой страны должен выявить относительную привлекательность их рынков. Однако даже если основ­ные экономические показатели конкретной страны ясно свидетельствуют в пользу приобретения ее облигаций, цены на ее облигации могут оказаться слишком вы­сокими. Аналогично облигации стран со слабой экономикой иногда оказываются весьма дешевыми, создавая привлекательные инвестиционные возможности. Та­ким образом, для того чтобы идентифицировать и ранжировать привлекательные инвестиционные возможности, результаты экономического анализа необходимо сравнивать либо с общепринятыми экономическими прогнозами, либо с отдель­ными рыночными показателями.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
50.6. Управление дюрацией 50.8. Фундаментальный подход к инвестированию. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта