Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

50.3. Пределы риска

Многие инвесторы явно устанавливают пределы риска по облигациям и валют­ным позициям, а также пределы дюрации и кредитного риска. Эти пределы могут быть выражены либо через процентные величины, либо через относительные веса по сравнению с индексом. В настоящее время инвесторы все чаще устанавливают пределы ошибки отслеживания для ограничения риска.
Рынки облигаций часто разделяются на четыре торговых блока: долларовый блок (США, Канада, Австралия и Новая Зеландия), европейский блок, Японский блок и развивающиеся рынки. Европейский блок подразделяется на две груп­пы: 1) еврозона, имеющая общую валюту (Германия, Франция, Голландия, Бель­гия, Люксембург, Австрия, Италия, Испания, Финляндия, Португалия и Греция), и 2) остальная часть европейского рынка (Норвегия, Дания и Швеция). Вели­кобритания часто совершает сделки самостоятельно, ориентируясь на еврозону и США и руководствуясь собственными экономическими соображениями.
Эта блочная конструкция весьма полезна, поскольку каждый блок имеет свой рынок эталонов, на который сильно влияют колебания цен на остальных рынках. Инвесторы чаще концентрируют внимание на относительном уровне спрэдов, скажем, в Дании по сравнению с Германией, а не на абсолютной доходности в Дании. (После появления Европейского валютного союза в 1999 году диапазон сделок на облигационных рынках еврозоны значительно сузился.) Следует также учитывать ограничения, накладываемые на инвестиции в стра­нах, не включенных в эталон. Несмотря на сложности, связанные с использовани­ем дюрации для измерения процентного риска в разных странах, ограничения на дюрацию приносят определенную пользу. Диапазон допустимого риска, которому подвергаются облигации, часто оказывается шире, чем диапазон валютного риска.
Кроме того, в исходную информацию следует включить предел кредитного риска, выраженный, как правило, в виде минимального средневзвешенного кре­дитного рейтинга, установленного основными рейтинговыми агентствами, а так­же ограничения, наложенные на абсолютный объем низкокачественных кредитов. Помимо риска дефолта, управление рисками затрудняется неликвидностью цен­ных бумаг с низкими кредитными рейтингами. В прошлом дефицит ликвидности рынков корпоративных облигаций во многих странах и относительная неликвид­ность еврооблигаций по сравнению с внутренними рынками правительственных облигаций приводили к тому, что большая часть кредитного риска в портфелях международных облигаций была сконцентрирована в США и на развивающихся рынках облигаций. Однако эта разница между уровнями ликвидности корпоратив­ных облигаций США и других стран за последние годы в значительной степени сгладилась. Это произошло благодаря быстрому росту рынка европейских корпо­ративных облигаций вследствие образования Европейского валютного союза.
Разработка портфельной стратегии
Сформулировав принципы инвестирования, портфельный менеджер должен разработать портфельную стратегию, соответствующую целям инвестора и сте­пени толерантности к риску. Как и во многих других областях управления инве­стициями, портфельные менеджеры часто придерживаются разных стилей инве­стирования.
Эффективность работы большинства портфельных менеджеров сравнивается с доходностью эталона. Существует множество способов повышения доходности. Однако большая часть избыточных доходов по сравнению с эталоном обеспечи­вается за счет широкого рынка облигаций и решений, касающихся размещения валютных ресурсов. Продуманный инвестиционный подход должен учитывать основные экономические факторы и рыночные индикаторы, влияющие на выбор валюты. Поскольку валютная доходность традиционно является очень изменчи­вой, основное внимание следует уделить проблемам валютного управления.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
50.2. Доступные эталоны 50.4. Стили управления портфелем международных облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта