Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

50.12. Корректировка доходности облигаций с учетом частоты купонных выплат

В США и практически во всех других странах долларового блока купон­ные выплаты осуществляются раз в полгода. Однако существуют и другие рын­ки, на которых применяется такая практика. Как указывалось выше, начисление доходности облигаций с полугодовыми выплатами осуществляется в два этапа. Во-первых, определяется полугодовая процентная ставка, представляющая собой текущую стоимость полугодовых денежных потоков, равную сумме цены облига­ции и накопленного процентного дохода. Во-вторых, поскольку процентная ставка является полугодовой, она пересчитывается в годовом исчислении путем умноже­ния на два. Итоговая годовая доходность называется доходностью эквивалента облигации (bond-equivalent yield). На европейских рынках (за исключением Великобритании) и в Японии ку­понные выплаты осуществляются раз в год, а не раз в полгода. Таким образом, доходность облигаций в этих странах - это просто процентная ставка, пред­ставляющая собой текущую стоимость денежных потоков, равную сумме цены и накопленного дохода. В этом случае пересчет доходности не нужен.
Доходность, котированная в соответствии с правилами внутреннего рынка, называется условной доходностью (conventional yield). В странах, в которых ку­понные выплаты осуществляются раз в год, условная доходность совпадает с го­довой.
Несмотря на ограничения, связанные с измерением доходности, менеджеры все же сравнивают между собой уровни доходности в разных секторах и стра­нах. Если пренебречь потенциальными колебаниями обменного курса, сравнение уровней доходности начинается с корректировки условной доходности (т.е. доход­ности, котированной по правилам внутреннего рынка) в соответствии с правилами вычисления доходности в другой стране. Например, доход по французским пра­вительственным облигациям выплачивается раз в год, а доход по американским правительственным облигациям - раз в полгода. Если менеджер хочет сравнить уровни доходности американских и французских правительственных облигаций, он должен определить доходность либо американских правительственных обли­гаций в пересчете на год, либо французских правительственных облигаций с по­мощью их эквивалента.
Корректировка осуществляется так: при заданной годовой доходности обли­гации доходность ее эквивалента (т.е. доходность, вычисленная для облигации с полугодовыми выплатами) вычисляется следующим образом.
Доходность эквивалента облигации с ежегодными выплатами =
= 2[(1 + доходность облигации с ежегодными выплатами)0'5 - 1]
Например, предположим, что условная доходность французской правительствен­ной облигации равна 4,55%. Доходность ее эквивалента равна 4,50%. Это под­тверждается следующими вычислениями.
2[(1 + 0,0455)0,5 - 1] = 0,0450 = 4,50%.
Обратите внимание на то, что доходность эквивалента облигации с ежегодными выплатами меньше, чем условная доходность.
Для уточнения доходности эквивалента облигации с полугодовыми выплатами в годовом исчислении, чтобы сравнить ее с доходностью облигации с ежегодными выплатами, используется следующая формула.
Доходность эквивалента облигации в годовом исчислении =
= (1 + доходность эквивалента облигации/2)2 - 1.
Например, предположим, что условная доходность американской правительствен­ной облигации равна 4,20%. Ее доходность в годовом исчислении равна
(1 + 0,0420/2)2 - 1 = 0,0424 = 4,24%.
Обратите внимание на то, что доходность в годовом исчислении больше условной доходности.
Спрэды доходности обычно вычисляются между доходностью конкретной об­лигации и доходностью эталона. Чаще всего в качестве эталонов используются рынок американских правительственных облигаций и европейский рынок свопов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
50.11. Прокси-хеджирование 50.13. Форвардные ставки и анализ безубыточности





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта