Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

50.1. Управление портфелями международных облигаций

Управление портфелем международных облигаций представляет собой более сложную задачу, чем управление портфелем внутренних облигаций. Разные вре­менные зоны, разные структуры локальных рынков, проблемы, связанные с расче­тами и доверительным хранением (custodial issues), а также валютные проблемы затрудняют решение фундаментальных задач, стоящих перед менеджером, управляющим ценными бумагами с фиксированной процентной ставкой. К числу этих задач относится позиционирование портфеля по дюрации, секторам и кривой до­ходности.
При управлении любыми инвестициями менеджер должен выбрать цель, раз­работать и реализовать портфельную стратегию, а также осуществлять монито­ринг и коррекцию портфеля. Дополнительные сложности, связанные с зарубеж­ным инвестированием, повышают роль хорошо продуманного и последователь­ного инвестиционного процесса. В настоящей главе излагаются методы решения этих проблем.
Стремясь дать широкий обзор многочисленных аспектов управления портфе­лями международных облигаций в одной главе, мы вынуждены ограничиться по­верхностным изложением некоторых вопросов. Например, проблема управления валютными курсами является довольно сложной, поэтому мы лишь перечисли­ли основные принципы, на которых основано ее решение. Однако некоторые из этих принципов можно применять и при управлении портфелями международных акций.
Несмотря на то что изложение ведется с точки зрения американского менедже­ра, управляющего портфелем международных облигаций, следует иметь в виду, что описанные методы можно применять и при управлении любыми междуна­родными инвестициями за пределами США. Перед менеджерами, работающими в других странах, встают те же самые проблемы управления валютными курсами, что и перед американскими менеджерами.
Определение целей и стратегии
Глобальные облигации (global bonds) привлекают многих инвесторов своей бо­лее высокой доходностью по сравнению с американскими облигациями. Другие инвесторы выходят на рынок глобальных облигаций, высоко оценивая их дивер-сификационные возможности, позволяющие снизить общий портфельный риск. При инвестировании средств в международные облигации основным является определение целей и степени толерантности к риску.
В общих чертах задачей инвесторов является определение целевой доходно­сти и степени толерантности к риску. Каждая из этих целей по-своему влияет на управление портфелем международных облигаций и выбор инвестиционной стратегии.
Глобальные облигации обычно образуют малую часть портфеля и добавляют­ся в него для повышения доходности и степени диверсификации. Стратегический портфельный актив выбирается по эталону, который необходимо превзойти. Це­левая доходность часто выражается в терминах эталонной доходности, например "эталонная доходность плюс 100 базисных пунктов в течение рыночного цик­ла". Целевая доходность и степень толерантности к риску определяют не только подходящий эталон, но и стиль инвестирования. Например, инвесторы, сосредото­ченные, в основном, на диверсификации, могут наложить ограничения на размер позиций, отклоняющихся от эталона. Это позволяет гарантировать определенную защиту от ослабления диверсификации. С другой стороны, инвесторы, ориен­тированные на получение суммарной доходности, могут меньше беспокоиться о диверсификации и нацеливаться на абсолютные, а не относительные показатели доходности.
Инвестиционная стратегия должна быть достаточно гибкой, чтобы портфель­ный менеджер имел определенную свободу действий при активном управлении портфелем, удерживая его показатели близкими к эталонным за счет желательного распределения активов. Принципы инвестиционной стратегии должны учитывать следующие факторы.
1. Страны, входящие в сферу инвестирования, в том числе развивающиеся рынки.
2. Доступные инструменты, в том числе ипотечные ценные бумаги, корпора­тивные облигации, ценные бумаги, обеспеченные активами, и инфляцион­ные облигации.
3. Минимальный уровень кредитного рейтинга.
4. Текущий уровень валютного эталона и ограничения риска.
5. Использование производных финансовых инструментов, таких как фор­вардные и фьючерсные контракты, опционы, свопы и структурированные векселя.
Кроме того, важную роль играет временной горизонт. Краткосрочный гори­зонт, например календарный квартал, может стимулировать заключение кратко­срочных сделок, что, в свою очередь, может снизить уровень диверсификации за счет международных облигаций. Инвесторы, ориентирующиеся на уменьшение риска или диверсификацию, должны выбирать временной горизонт от трех до пяти лет. Поскольку экономические циклы могут быть более продолжительными, у инвесторов есть запас времени для повышения степени диверсификации.
Выбор эталона
Выбор эталона (benchmark selection) для портфеля международных облигаций имеет много разветвлений и должен осуществляться с большой тщательностью. Как и при выборе эталонного индекса международного капитала, выбор взвешен­ного индекса чистой капитализации (рыночной стоимости) может создать дис­пропорцию в пользу японского рынка3 в зависимости от долговых обязательств инвесторов или его диверсификационных предпочтений.4 В то время как ин­дексы международного капитала часто котируются в местной валюте инвестора (т.е. не хеджируются), эталоны международных облигаций могут хеджироваться, не хеджироваться или частично хеджироваться в зависимости от целей инве­сторов. Выбор, касающийся хеджирования эталона, может изменить показатели риска и доходности инвестиционного портфеля и должен следовать принципам инвестирования в международные облигации.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
49.6. Активное управление распределенными портфелями 50.2. Доступные эталоны





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта