Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

5.8. Salomon купили, чтобы уничтожить. Часть Восьмая.

“Кровавая бойня” 4 июля

Но каковы бы ни были причины убытков, вскоре они стали постоянным явлением и достигли очень высокого уровня. По распоряжению Даймона я провел квартальный анализ эффективности арбитражного подразделения на конец июня. Результаты однозначно показали наличие погрешности отслеживания и, соответственно, очень значительные потери. Когда Ставис и Розенфельд получили копию документа, они были вне себя от ярости. Они тут же начали звонить мне, стараясь оспорить мой подход к проведению анализа. Не следовало ли проводить его на базе первоначальных расхождений, а не уровней? Достаточно ли большим был период выборки? Не включал ли он ложных корреляций? Были ли учтены все позиции? Однако мои вычисления были предельно просты и неоспоримы: за четыре месяца, начиная с марта, группа открыла процентные позиции, по которым при каждом падении процентных ставок на один базисный пункт фирма несла убытки в размере 3 млн долл. А поскольку со временем курс казначейских облигаций с десятилетним сроком погашения снизился на 35 базисных пунктов, именно эти позиции стали причиной потери почти 100 млн долл., т.е. больше половины общих убытков арбитражного подразделения (они составляли 170 млн долл.). Риск убытков в связи с изменением процентных ставок неуклонно рос, почти весь год он держался на очень высоком уровне. На конец 1997 года он составлял в среднем 1,5 млн долл. на каждое изменение процентных ставок на один базисный пункт.

Меня, конечно, очень расстроила такая реакция на мою служебную записку, но это произошло только потому, что я пока еще довольно плохо понимал суть проблем, которые все больше накапливались в отделе арбитража. Вскоре, однако, я начал немного лучше разбираться в ситуации — после того, как мне позвонила Хейди Миллер, которая незадолго до этого тоже получила мой отчет. Из ее вопросов я понял, что она активно готовится к атаке, чтобы прибрать к рукам торговлю ценными бумагами за счет собственных средств. Я подробно рассказал ей о проблемах погрешности отслеживания, указав, что именно они были объектом моего пока еще не слишком успешного анализа, на что она сказала мне только: “Ну это вы так думаете”.

Дискуссия о проблемах, вызванных погрешностью отслеживания, была в разгаре, и вполне можно было перейти на очередной виток и указать на то, что кроме серьезных просчетов при определении размеров хеджа, Ставис и Розенблат, стараясь спасти свой бизнес, намеренно сделали упор на процентную ставку. Такой вывод означал бы, что они не выполнили прямого распоряжения Даймона всеми способами избегать направленного аутрайт-риска. Но даже самое мягкое объяснение их действий не могло не вызвать осуждения: несмотря на явную элитарность и компетентность группы арбитража, она явно нуждалась в помощи, которая позволила бы ей исправить ситуацию с базовым хеджированием облигаций. Учитывая уже понесенные убытки и явно высокомерное, самонадеянное поведение этой группы, моей служебной записки оказалось достаточно, чтобы усугубить ситуацию до крайности. И на собрании, состоявшемся сразу после Дня независимости, было принято решение распустить это подразделение.

Надо сказать, что внимание фирмы было привлечено к отделу торговли за счет собственных средств не впервые. Уоррен Баффет и раньше время от времени поговаривал о ликвидации отдела арбитража, описывая это направление деятельности Salomon как “казино с рестораном”. Однако он никогда не относился к этой идее серьезно, ведь арбитражное подразделение обеспечивало почти половину прибылей компании; на его долю приходилась значительная часть доходов фирмы. В Travelers, однако, этот план рассматривался более серьезно, поскольку на долю отдела торговли ценными бумагами за счет собственных средств приходилось всего 10% совокупных доходов компании. А к началу июля, когда на горизонте уже четко вырисовывалось слияние с Citibank, было понятно, что не пройдет много времени, как подразделение арбитража будет удостаиваться не более чем упоминания в сноске к отчету о доходах фирмы. Было очевидно, что после слияния его вклад будет просто несравним с прибылями, обеспечиваемыми розничными торговыми операциями на базе франчайзинга.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
5.7. Salomon купили, чтобы уничтожить. Часть Седьмая. 5.9. Salomon купили, чтобы уничтожить. Часть Девятая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта