Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

5.6.Накопленный процентный доход и чистая цена

Покупатель должен компенсировать продавцу долю следующей выплаты про­центов, которую должен был получить покупатель, но получит продавец. Эта ве­личина называется накопленным, или начисленным процентным доходом (accrued interest) и зависит от количества дней, прошедших от даты последней выпла­ты процентов до расчетной даты.5 Накопленный процентный доход вычисляется следующим образом.Накопленный процентный доход и чистая цена

Здесь AI - накопленный процентный доход, долл., c - величина полугодовых выплат процентов, долл.
Пример 5.5. Продолжим анализ гипотетической корпоративной облигации, опи­санной в примере 5.4. Поскольку количество дней между расчетной датой (17 июля 2006 года) и датой следующей выплаты процентов (1 сентября 2006 года) равно 44, а длина базового периода равна 180 дням, количество дней, прошедших от даты последней выплаты процентов (1 марта 2006 года) и расчетной датой, равно 136 = 180 - 44. Процентный доход, начисленный на каждые 100 долл., равен

Накопленный процентный доход и чистая цена

Полная, или грязная, цена включает в себя накопленный процентный доход, причитающийся продавцу. Например, в вычислениях полной цены, представлен­ных на ил. 5.4, следующая купонная выплата в размере 5 долл. включается в де­нежный поток. Чистая (clean), или твердая (flat), цена представляет собой пол­ную цену облигации за вычетом накопленного процентного дохода.
Цена, которую покупатель платит продавцу, является полной. Следует отме­тить, что в вычислении полной цены величина следующей купонной выплаты дисконтируется, а накопленный процентный доход - нет. Если облигация прода­на по номинальной цене и расчетная дата не совпадает с датой выплаты процен­тов, то на практике ее доходность ненамного меньше ставки купона. Доходность облигации, продаваемой по номиналу, совпадает со ставкой купона, только если расчетная дата совпадает с датой выплаты процентов.
На рынке США принято котировать облигации по чистой, или твердой, цене. Однако покупатель платит продавцу полную цену. На некоторых не американских рынках в качестве котировок облигаций указываются их полные цены.
Общепринятые показатели доходности
В предыдущем разделе мы объяснили, как вычислить цену облигации при заданной требуемой доходности. В настоящем разделе мы покажем, как вычис­ляются разные показатели доходности при заданной цене облигации. Сначала рассмотрим источники дохода, возникающего благодаря владению акциями.
Инвестор, приобретающий облигацию, ожидает денежный доход (dollar re­turn), который может иметь несколько источников.
• Выплаты процентов по облигации, осуществляемые эмитентом.
• Любая капитальная прибыль (или капитальные убытки при отрицатель­ном денежном доходе), получаемая при погашении, досрочном выкупе или продаже облигации.
• Доход от реинвестирования процентных выплат.
Последний источник денежных доходов называется процентами на проценты (interest-to-interest).
Для оценки потенциальных доходов от инвестирования в облигации участники рынка обычно используют три показателя - текущую доходность (current yield), доходность к погашению (yield-to-maturity) и досрочную доходность (yield-to-call). Эти показатели выражаются как процентный (percent return), а не денежный доход. Однако любой показатель доходности должен учитывать каждый из трех источников дохода, перечисленных выше. Ниже мы рассмотрим каждый из этих показателей и оценим, насколько точно они учитывают все три источника дохода.
Текущая доходность
Текущая доходность связывает годовой процентный доход (annual coupon inte­rest) с рыночной ценой. Формула для вычисления текущей доходности имеет следующий вид.
годовой денежный доход
Текущая доходность =-.
цена
Пример 5.6. Текущая доходность 18-летней облигации с 6%-ным купоном, про­даваемой по цене 700,89 долл. за каждую 1 000 долл. номинала, равна 8,56%. Это подтверждается следующими расчетами.
Годовой денежный доход по купону = 1 000 долл. х 0,06 = 60 долл. Текущая стоимость = 60/700,89 = 0,0856, или 8,56%.
Текущая доходность учитывает только доход по купонам, игнорируя все ос­тальные источники дохода, влияющие для прибыль инвестора. Так, в примере 5.6 никак не учтены капитальные убытки, которые несет инвестор при погашении облигации. Кроме того, в этих расчетах проигнорированы капитальные убытки, которые несет инвестор при продаже облигаций с премией. Кроме того, в формуле не отражены проценты на проценты, начисляемые при реинвестировании.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
5.5.Календарные поправки 5.7.Доходность к погашению





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта