Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

5.5.Календарные поправки

Ответ на первый вопрос зависит от вида облигаций, обращающихся на рынке.
Для казначейских облигаций годом считается период, равный 365 дням. Сле­довательно, количество дней, прошедших между расчетным днем и датой сле­дующей выплаты процентов, равно фактическому количеству дней, прошедших между двумя этими датами. Календарная поправка для казначейских облигаций с купоном называется "длина расчетного периода/длина базового периода" (ac­tual/actual). Числитель этой дроби представляет собой фактическое количество дней в месяце, а знаменатель - фактическое количество дней в периоде между двумя последовательными выплатами процентов. Рассмотрим в качестве приме­ра казначейскую облигацию, последняя купонная выплата по которой произошла 1 марта. Следующая выплата процентов должна осуществиться через шесть ме­сяцев, т.е. 1 сентября. Предположим, что инвестор купил облигацию, а расчетный день наступает 17 июля. Фактическое количество дней между 17 июля (дата рас­чета) и 1 сентября (дата следующей купонной выплаты) равно 46 (фактическое количество периодов между выплатами процентов равно 184 дням).

Календарные поправки

В отличие от календарной поправки "длина расчетного периода/длина базо­вого периода", применяемой к казначейским облигациям с купонами, для корпо­ративных и муниципальных облигаций, а также для ценных бумаг, выпущенных правительственными агентствами, используется календарная поправка "30/360". Иначе говоря, предполагается, что каждый месяц состоит из 30 дней, а год - из 360 дней. Предположим, например, что ценная бумага в предыдущем примере яв­ляется не казначейской, а корпоративной, муниципальной или правительственной облигацией с купоном. Количество дней между 17 июля и 1 сентября вычисляет­ся так.

Календарные поправки

Вычисление сложных процентов
Определив количество дней, прошедших между расчетной датой и датой сле­дующей выплаты процентов, мы должны модифицировать формулу для вычисле­ния текущей стоимости, поскольку теперь денежные потоки возникнут не через шесть месяцев (один полный период). По соглашению, принятому в деловой среде (Street convention), цены облигации вычисляются следующим образом.
1. Определяем количество дней в базовом периоде (coupon period).
2. Вычисляем следующую дробь.

Календарные поправки

Для корпоративной, муниципальной или правительственной облигации ко­личество дней в базовом периоде равно 180, поскольку год предполагается равным 360 дням. Для казначейских облигаций с купонами количество дней равно фактическому. Количество дней в базовом периоде называется базисом (basis).
3. Для облигаций, предусматривающих n выплат процентов, цена вычисляет­ся следующим образом.Календарные поправкиЗдесь p - цена, долл., c - величина полугодовых купонных выплат, долл., M - стоимость облигации на момент погашения, n - количество остав­шихся купонных выплат, i - периодическая процентная ставка (требуемая доходность, деленная на 2 и выраженная в виде десятичного числа). Выражение для периодов (показателей степеней в формуле для вычисления текущей стоимости) можно представить как t - 1 + w. Например, для первого денежного потока период равен 1 - 1 + w, или просто w. Для второго денежного потока период равен 2 - 1 + w, или просто 1 + w. Если количество оставшихся выплат процентов равно 20, то последний период равен 20 - 1 + w, или просто 19 + w.
Пример 5.4. Предположим, что расчетная дата купленной корпоративной обли­гации со ставкой купона 10%, подлежащей погашению 1 марта 2012 года, уста­новлена на 17 июля 2006 года. Какой должна быть цена этой облигации, если ее доходность должна быть равной 6,5%?
Следующая купонная выплата должна произойти 1 сентября 2006 года. По­скольку облигация является корпоративной, следует применить календарную прав­ку 30/360. Таким образом, между расчетной датой и датой следующей выплаты процентов проходит 44 дня. Количество дней в базовом периоде равно 180. Сле­довательно,

Календарные поправки

Количество оставшихся выплат n равно 12. Полугодовая процентная ставка равна
3,25% (т.е. 6,5%/2).
Результаты вычислений, проведенных по этой формуле, показаны на ил. 5.4. Цена анализируемой корпоративной облигации должна быть равной 120,0281 долл. за каждые 100 долл. номинала. Цена, вычисленная таким обра­зом, называется полной (full), или грязной (dirty), поскольку она отражает долю процентного дохода, полученного покупателем за счет продавца.Календарные поправки


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
5.4.Зависимость цены облигации от времени 5.6.Накопленный процентный доход и чистая цена





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта