Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

5.4.Зависимость цены облигации от времени

Какой будет цена облигации, если требуемая доходность между моментами продажи облигации и ее погашения не изменится? Для облигации, проданной по номинальной цене, ставка купона равна требуемой доходности. По мере прибли­жения даты погашения облигации ее продажи по-прежнему будут осуществляться по номинальной цене. Следовательно, цена облигаций, продаваемых по номиналь­ной цене, с течением времени остается постоянной.
Однако если облигация продается с премией или с дисконтом, то ее цена не остается постоянной. Для всех облигаций, продаваемых с дисконтом, справед­ливо следующее утверждение: если требуемая доходность не изменяется, то по мере приближения срока погашения ее цена увеличивается. На ил. 5.3 показа­на зависимость цены дисконтной 20-летней облигации с 9%-ной ставкой купона от времени, оставшегося до срока погашения, при условии, что требуемая до­ходность остается равной 12%. Кроме того, как следует из этой иллюстрации, цена аналогичной облигации, продаваемой с премией, при неизменной требуемой доходности, равной 7%, со временем падает.
Причины изменения цены облигации
Цена облигации изменяется по нескольким причинам.
• Изменение уровня процентных ставок в экономике. Например, если про­центные ставки в экономике увеличиваются (уменьшаются) вследствие изменения политики федерального правительства, цена облигации уменьшается (увеличивается).Зависимость цены облигации от времени
• Изменение цены облигации, продаваемой по цене выше или ниже номинала, по мере приближения срока погашения при неизменном уровне требуемой доходности. Как показано выше, если доходность остается постоянной, то со временем цена облигации, проданной с дисконтом, увеличивается, а цена облигации, проданной с премией, уменьшается.
• Изменение требуемой доходности в ответ на изменение спрэда между уровнями доходности казначейских и неказначейских обязательств. Если ставка казначейских ценных бумаг не изменяется, а спрэд между уровнями доходности казначейских и неказначейских ценных бумаг уменьшается или увеличивается, то цена неказначейской облигации изменится.
• Изменение кредитного рейтинга эмитента. Если процентные ставки в эко­номике и спрэды между уровнями доходности казначейских и неказначей­ских ценных бумаг не изменяются, то при улучшении (ухудшении) кредит­ного рейтинга эмитента цена неказначейской облигации увеличится (умень­шится).
• Для облигаций со встроенными опционами (например, облигаций с правом досрочного выкупа, облигаций с правом досрочного погашения и конвертируемых облигаций) цена зависит от факторов, влияющих на стоимость встроенных опционов.
Оценка облигации с нулевым купоном
До сих пор мы рассматривали облигации с купонами. Однако некоторые об­лигации не предусматривают периодических выплат. Их владельцы зарабатывают прибыль за счет разницы между стоимостью облигации на момент погашения и ценой ее продажи.
Методы оценки облигаций с нулевым купоном не отличаются от методов оценки облигаций с ненулевым купоном: цена этих финансовых инструментов представляет собой текущую стоимость денежных потоков. Для облигации с ну­левым купоном величина единственного денежного потока равна ее стоимости на момент погашения. Следовательно, цена облигации с нулевым купоном просто равна текущей стоимости ее цены на момент погашения. Количество периодов, используемых при дисконтировании стоимости на момент погашения, вдвое пре­вышает количество лет, оставшихся до погашения. Это полностью соответствует способу вычисления стоимости облигации с купоном на момент погашения.
Пример 5.3. Цена облигации с нулевым купоном, срок погашения которой насту­пает через 10 лет, а стоимость номинала на момент погашения равна 1 000 долл. при требуемой доходности 8,6%, совпадает с текущей стоимостью 1 000 долл. через 20 периодов после настоящего момента, дисконтированной по ставке 4,3%. Иначе говоря, она равнаЗависимость цены облигации от времениОпределение цены, если расчетные дни расположены между моментами процентных выплат
В рассмотренных выше примерах мы предполагали, что следующая выплата процентов состоится ровно через шесть месяцев. Это значит, что расчетный день (settlement day) наступает сразу после выплаты купона. Как правило, инвесторы приобретают облигации между датами купонных выплат, так что следующий мо­мент купонных выплат наступает раньше шести месяцев. Чтобы вычислить цену облигации, мы должны ответить на три вопроса.
• Сколько дней осталось до следующей выплаты процентов?
• Как вычислить текущую стоимость денежных потоков, полученных на про­тяжении дробных периодов?
• Как покупатель должен компенсировать продавцу проценты, полученные продавцом на протяжении части периода, когда он владел облигацией?
Первый вопрос связан с календарными поправками. Второй вопрос относит­ся к вычислению сложных процентов. Последний вопрос касается вычисления накопленного процентного дохода. Рассмотрим ответы на эти вопросы.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
5.3.Зависимость между требуемой доходностью и ценой в конкретный момент времени 5.5.Календарные поправки





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта