Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

5.3.Зависимость между требуемой доходностью и ценой в конкретный момент времени

Цена облигации, не содержащей опционы, находится в обратной зависимости от величины требуемой доходности. Это объясняется тем, что цена облигации представляет собой текущую стоимость денежных потоков. При увеличении ве­личины требуемой доходности текущая стоимость облигации уменьшается; сле­довательно, ее цена падает. При уменьшении текущей стоимости наблюдаетсяЗависимость между требуемой доходностью и ценой в конкретный момент времени

обратная ситуация: текущая стоимость денежных потоков увеличивается и, сле­довательно, цена облигации возрастает.
В этом можно убедиться, сравнивая цены 20-летней облигации с 9%-ным ку­поном при разных уровнях требуемой доходности, рассмотренных в примерах 5.1 и 5.2. Если требуемая доходность равна 12%, то цена облигации равна 774,30 долл. Если же требуемая доходность равна 7%, то цена облигации равна 1 213,55 долл. Зависимость цены 20-летней 9%-ной облигации от требуемой доходности в диа­пазоне от 5 до 14% продемонстрирована на ил. 5.1.
График зависимости цены от доходности любой облигации, не содержащей опционы, имеет искривленную форму, продемонстрированную на ил. 5.2. Такие кривые называются выпуклыми (convex). Выпуклость зависимости цены от до­ходности имеет большое влияние на инвестиционные характеристики облигаций. Более подробный анализ этих зависимостей приведен в главе 9.
Зависимость между ставкой купона, требуемой доходностью и ценой
Для любого выпуска облигаций ставка купона и срок до погашения являются фиксированными величинами. Следовательно, при изменении уровней доходно­сти на рынке единственной величиной, которую инвестор может изменить, чтобы компенсировать разницу между наблюдаемой и требуемой доходностью, является цена облигации. Как показано в предыдущем разделе, при увеличении (уменьше­нии) требуемой доходности, цена облигации уменьшается (увеличивается).Зависимость между требуемой доходностью и ценой в конкретный момент времени

Как правило, при выпуске облигаций ставка купона устанавливается на уровне, близком к превалирующей доходности на рынке.4 В этом случае цена облигации примерно равна ее номинальной стоимости. Например, анализ ил. 5.1 показывает, что если требуемая доходность равна ставке купона, то цена облигации равна ее номинальной стоимости. Следовательно, имеют место следующие утверждения. Если ставка купона равна требуемой доходности, то цена облигации равна ее номинальной стоимости.
Если цена облигации равна ее номинальной стоимости, то ставка купона
равна требуемой доходности. Если же в определенный момент времени уровни доходности на рынке пре­вышают ставку купона, то цену облигации необходимо уточнить так, чтобы ин­вестор мог получить дополнительный доход. Эта корректировка осуществляется путем установления цены облигации ниже ее номинальной стоимости. Разница между номинальной стоимостью и ценой облигации равна величине потерь капи­тала (capital gain) и представляет собой форму дохода, компенсирующего падение ставки купона ниже требуемой доходности. Если цена облигации падает ниже ее номинальной стоимости, говорят, что она продается с дисконтом (at a discount). Этот эффект показан на ил. 5.1. Если требуемая доходность превышает 9%-ную ставку купона, то цена облигации всегда остается ниже ее номинальной стоимо­сти. Следовательно, имеют место следующие утверждения.
Если ставка купона меньше требуемой доходности, то цена облигации
меньше номинальной стоимости.Если цена облигации меньше номинальной стоимости, то ставка купона меньше требуемой доходности.
И наконец, если требуемая доходность на рынке ниже ставки купона, цена облигации должна превышать ее номинальную стоимость. В этом случае инве­сторы, имеющие возможность приобрести облигации по номинальной стоимости, могут за счет ставки купона получить больше, чем требует рынок. В результате инвесторы могут увеличивать цену облигации, поскольку ее доходность является привлекательной. Если облигация продается по цене, превышающей ее номиналь­ную стоимость, говорят, что она продается с премией (at a premium). Как показано на ил. 5.1, для требуемой доходности, которая меньше 9%-ной ставки купона, цена облигации больше ее номинальной стоимости. Следовательно, имеют место следующие утверждения.
Если ставка купона больше требуемой доходности, то цена облигации
больше номинальной стоимости.
Если цена облигации больше номинальной стоимости, то ставка купона больше требуемой доходности.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
5.2.Вычисление требуемой доходности 5.4.Зависимость цены облигации от времени





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта