Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

5.3. Оценка компаний, не имеющих прибыли и денежных потоков. Продолжение.

В 2000 году SEC выпустила свой бухгалтерский бюллетень №101 (Staff Accounting Bulletin - SAB №101) под названием Признание доходов в финансовой отчетности. Толчком для выпуска этого бюллетеня были опре­деленные беспокойства по поводу агрессивного признания доходов многи­ми Internet-компаниями, оценка стоимости которых зависит в основном от ожидаемых в будущем доходов. Например, некоторые компании признава­ли доходы до фактического оказания услуг и выполнения условий контрак­тов, учитывая прибыль, полученную в виде платежей за подключение к Internet, сразу при получении этих платежей. SAB №101 еще раз уточнил основной принцип признания доходов, а именно: "Доходы не должны при­знаваться до тех пор, пока услуги не будут оказаны". В результате выпуска этого бюллетеня многие компании, работающие в области предоставления Internet-услуг, должны были значительно уменьшить свои доходы, что по­влияло и на оценку ожидаемой стоимости этих компаний, которая тоже снизилась. (См. пример с MicroStrategy в начале этой главы.)
Использование коэффициента P/Sales для оценки компаний базируется в основном на предположении, что для многих фирм более важен рост до­ходов от реализации (объемов продаж), а не прибыли. Логика этого пред­положения основывается на том, что доходы от реализации являются хо­рошим индикатором продвижения фирмы на рынке, а следовательно, компании, имеющие быструю экспансию на рынке, будут получать доходы и положительные денежные потоки [3]. Однако метод оценки подразуме­ваемой стоимости компаний с использованием коэффициента P/Sales име­ет концептуальные проблемы. Он является методом относительной оценки и показывает не справедливую стоимость (fair price) ценной бумаги, а только лишь стоимость в отношении к стоимости определенной группы сравни­мых компаний. Следовательно, правильность этого метода ограничена, если стоимость сравнимых компаний оценена неправильно.
Последнее опасение, связанное с пользованием коэффициента P/Sales для оценки Internet-компаний, относится к базовой информации, на ос­новании которой делаются предположения о будущих доходах. Опреде­ление того, что является лучшим индикатором использования Internet (трафика), остается спорным. Хотя многие аналитики полагаются на раз­личные способы измерения использования Internet, чаще всего применя­ются следующие: количество просмотров Web-страницы, количество подключений к Web-странице и время подключения к Web-странице. Ре­зультаты многих исследований говорят о том, что количество подключе­ний к Internet-странице определенной компании напрямую связано с бу­дущими доходами и ценой ее акций. (См. работы Hand, 2000; Rajgopal, Kotha, and Venkatchalam, 2000; Trueman, Wong, and Zhang, 2000; Sewers and Lev, 2000.) К сожалению, некоторые Internet-компании разработали специальные методы, позволяющие увеличивать количество подключе­ний (трафик) к их страницам без повышения качества этого трафика, что стало источником многочисленных ошибок при оценке этих компаний.
Таким образом, большинство опытных аналитиков считают проведение оценки Internet-компаний только с помощью коэффициента P/Sales опас­ным подходом. Действительно, благоразумнее использовать эти коэффици­енты вместе с другими методами оценки, такими как DCFA, несмотря на то, что прогнозируемый период для Internet-компаний будет достаточно про­должительным, а прогнозируемые данные - не очень надежными.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
5.2. Оценка компаний, не имеющих прибыли и денежных потоков 5.4. Оценка стоимости при изменении структуры капитала





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта