Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

5.14. Salomon купили, чтобы уничтожить. Часть Четырнадцатая.

В зависимости от ценовой эластичности поставок ликвидных средств все это в итоге может привести к тому, что конвергенция (сближение срочной и наличной спотовой цены по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта. — Примеч. перев.) так и не наступит, потому что цена должна будет изменяться, чтобы обеспечить достаточный запас активов. Ведь фонд вынужден будет продавать их все в больших пропорциях от оставшихся у него объемов активов. А когда резкое падение рыночной цены приведет к потребности в такой же ликвидации активов и в других фирмах, этот цикл превратится в кризис всего рынка. Поток ликвидаций на каждом витке будет еще больше усугублять снижение цены. Критический момент наступит, когда влияние ликвидации сформирует спрос на гарантийную маржу по оставшейся позиции фонда, который будет больше объема наличных средств, полученных в результате этой ликвидации. Например, чтобы добыть 10 млн долл., необходимые фонду для обеспечения гарантийной маржи, ему придется предлагать активы по более низкой цене. Снизить ее придется настолько, что это приведет к снижению цен оставшихся у него позиций больше чем на 10 млн долл. Следовательно, фонд столкнется с тем, что при переоценке на основании текущего уровня цен его опять ждут потери. Иными словами, он попадает в постоянно расширяющуюся направленную вниз спираль и не может удовлетворить требования его кредиторов или инвесторов, как бы агрессивно он не продавал свои активы. Таким образом, даже сама потребность в агрессивности при ликвидации становится источником немалых проблем.

В такой ситуации — хотя катализатором могут стать и необдуманные инвестиционные решения или неблагоприятные события на рынке — как только убытки достигают критической точки и переваливают через нее, кризис становится самоподдерживающимся. Он подпитывает потребность в ликвидных средствах, и эта потребность порождается не самим рынком, а требованиями, выдвигаемыми кредиторами и инвесторами фонда. Чтобы понять, какими рисками чреват кризис, нам надо оценить риск на каждой стадии этого цикла: риск серьезных убытков; риск того, что эти убытки в итоге приведут к потребности в ликвидациях, и риск, что эти вынужденные ликвидации негативно скажутся на рыночных ценах.

И в качестве примера трудно представить себе что-нибудь более наглядное и впечатляющее, чем смертельная спираль LTCM


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
5.13. Salomon купили, чтобы уничтожить. Часть Триннадцатая. 6.1. LTCM посылает цикл левереджа к черту





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта