Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

5.1. Альтернативные модели оценки

ПРАКТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ

Риски, связанные с альтернативной оценкой
В апреле 2000 года MicroStrategy, Inc., разрабатывающая программное обеспечение для обработки больших объемов информации, сообщила, что Американская комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (U.S. Securities and Exchange Commission - SEC) проводит в компании финансо­вый аудит. Причиной проверки MicroStrategy, Inc. стало признание компа­нией доходов по крупным контрактам сразу после их заключения, а не в те­чение срока действия, т.е. нарушение правил признания доходов. Это ста­вило под сомнение не только адекватность стандартов бухгалтерского учета, соответствующих требованиям Американского института сертифи­цированных бухгалтеров (American Institute of Certified Public Accountants), но и могло стать причиной завышенной оценки компании аналитиками Wall Street при использовании для анализа коэффициентов P/S.
Вскоре после сообщения о проведении аудита MicroStrategy, Inc. и ее ау­дитор, компания PriceWaterhouseCoopers, опубликовали результаты провер­ки, которые показали, что оглашенные ранее данные компании (прибыль 121 тысяча, 6,2 миллиона и 12,6 миллиона долларов за 1997-1999 годы) не соответствуют действительности. На самом деле компания была убыточна все три года и убытки составили 885 тысяч в 1997 году, 2,3 миллиона в 1998 и 32,5 миллиона в 1999. Более того, согласно результатам ревизии, выручка от реализации составила 151,3 миллиона вместо 205,3 миллиона, или на 25% меньше, чем значение выручки в отчетах до ревизии.
После опубликования результатов ревизии цена акций, которая 10 мая 2000 года составляла 333 доллара за акцию, к концу мая снизилась до 22,25. Таким образом, инвесторы, купившие акции перед ревизией, запла­тили за них практически в пятнадцать раз больше. По причине ряда ограничений, связанных с применением традиционных моделей оценки, в 1990-х годах был разработан ряд альтернативных методов. Например, метод анализа с применением коэффициентов прибыльности тре­бует наличия информации о прибылях компании за прошлые периоды. По­явление новой экономики (new economy) с большим количеством компаний, у которых история прибылей практически отсутствует, вынудило аналитиков разработать ряд методов, использующих другие коэффициенты, а именно ко­эффициент цена к объему продаж (price-to-sales analysis). Методика дис­контирования будущих денежных потоков предполагает, что структура капи­тала компании не изменяется в течение времени. При выкупе с использова­нием финансового рычага (leveraged buy-out) или реструктуризации долгов приобретенной компании после сделки приобретения необходимы альтерна­тивные методы, решающие проблему предположения о стабильности струк­туры капитала. Среди таких методов оценки наиболее известными являются метод скорректированной текущей стоимости (Adjusted Present Value - APV) и метод оценки собственного капитала (equity method). Определен­ные ограничения, связанные с использованием для оценки учетной прибыли, заставили некоторых аналитиков искать способы усовершенствования клас­сических методов измерения стоимости компаний, в результате чего появил­ся ряд новых методов, таких как метод экономической стоимости (economic value analysis). И наконец, для случаев, где структура инвестиций подразуме­вает последовательные этапы финансирования, некоторые аналитики пред­почитают использовать метод реального опциона (real option analysis).
В этой главе будут обсуждаться следующие вопросы.
• Каким образом можно оценить стоимость компаний, которые не имеют прибыли и положительных денежных потоков?
• Как оцениваются компании при изменении структуры капитала?
• Что представляет собой анализ экономической стоимости и как он используется для оценки компаний?
• Каким образом для оценки компании используются реальные опционы?


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
4.14. Некоторые часто задаваемые вопросы о DCFA и оценке с использованием коэффициентов. Продолжение. 5.2. Оценка компаний, не имеющих прибыли и денежных потоков





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта