Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

49.1. Распределенные портфели облигаций

Распределение является популярной и важной портфельной стратегией управ­ления активами и пассивами. Распределенный портфель облигаций (dedicated bond portfolio), как часто называют эту стратегию, подразумевает согласование ежеме­сячных денежных потоков, поступающих благодаря портфелю облигаций, с зара­нее установленными требованиями к ежемесячным денежным потокам по долго­вым обязательствам. Согласование денежных потоков или предварительное фи­нансирование этих долговых обязательств приводит к исключению процентного риска и ликвидации долгового соглашения. Стратегия распределения часто ис­пользуется для финансирования пенсионных пособий, ликвидации обслуживания долга, муниципального финансирования демонтажа строительных конструкций, структурированного урегулирования, сравнения гарантированных инвестицион­ных контрактов (guaranteed investment contract - GIC), а также финансирования других страховых продуктов с фиксированной процентной ставкой.
Необходимость более широкой точки зрения на управление активами и пассивами
Хорошо известно, что финансовые посредники, такие как банки и страхо­вые компании, хотят ясно видеть перспективу финансирования долговых обя­зательств. Эту перспективу лучше всего иллюстрирует значительный процент­ный риск, предполагавшийся многими страховыми компаниями в ранние годы существования гарантированных инвестиционных контрактов (GIC). В середине 1970-х годов, когда кривая доходности имела положительный наклон, срок по­гашения крупной доли контрактов GIC c составным или простым процентным доходом (нуль-купонные или с ежегодными взносами соответственно) составлял от трех до семи лет. Выручка от тысяч контрактов GIC была реинвестирована под более высокие ставки в ценные бумаги, размещаемые частным образом, срок погашения которых колебался от 10 до 30 лет, а также в ипотечные долговые обязательства под залог коммерческой недвижимости и государственные обли­гации. В то время промышленность ожидала, что контракты GIC будут очень прибыльными, поскольку спрэд между повышенной ставкой рефинансирования в более долгосрочные активы и относительно низкими ставками "кредитования" с помощью контрактов GIC был достаточно большим.
Оценивая контракты GIC на основе спрэда и инвестируя выручку в несопоста­вимые активы, компании обращали мало внимания на риск пролонгации кредита (rollover risk), который существовал на волатильных рынках. Когда в конце 1970-и начале 1980-х годов ставки резко выросли, страховые компании подверглись чрезвычайно высокому риску отлива денежных ресурсов из кредитно-финансовых институтов на неорганизованный рынок ссудного капитала (disintermediation) по­сле истечения сроков действия контрактов GIC. Стоимость соответствующих ак­тивов, до погашения которых оставалось 20 лет, составила только часть от их первоначальной стоимости.
Из-за чрезмерно высокого риска страховые компании были вынуждены вы­работать более широкую точку зрения на активы и пассивы, чтобы управлять процентным риском, связанным с продажей долговых обязательств с фиксирован­ными процентными ставками. Популярными стратегиями согласования, предна­значенными для управления процентными рисками, стали распределение и имму­низация (описанная в главе 47).
Согласование денежных потоков в пенсионных фондах
Наиболее популярным применением стратегии распределения стало финан­сирование выплат в рамках пенсионных планов. В приведенном ниже примере, относящемся к ноябрю 1992 года, демонстрируется механизм применения этой стратегии к финансированию пенсионных фондов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
48.6. Варианты иммунизации 49.2. Определение размеров долговых обязательств





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта