Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

48.5. Процедуры настройки многопериодных портфелей

При нарушении одного из трех условий многопериодные портфели, как и порт­фели с однопериодной иммунизацией, должны перенастраиваться. Если, напри­мер, дюрации активов и пассивов со временем изменяются, то портфель следует перенастроить, чтобы восстановить баланс.
По мере приближения сроков погашения долговых обязательств дюрации об­лигаций в многопериодном портфеле становятся изменчивыми. Экстремальным примером, иллюстрирующим этот эффект, является долговое обязательство с но­миналом 10 млн. долл., подлежащее погашению через месяц (т.е. дюрация прак­тически равна нулю), и долговое обязательство с номиналом 10 млн. долл., под­лежащее погашению через 10 лет. Средняя дюрация этих долговых обязательств равна примерно 5.
Через месяц одномесячное долговое обязательство будет погашено, и в порт­феле останется только долговое обязательство, подлежащее погашению через 9 лет и 11 месяцев. Поскольку дюрация портфеля должна быть приблизитель­но равной пяти, ее внезапный скачок с 5 до 10 требует перенастройки портфеля.
Применение стратегии иммунизации
Как показано на ил. 47.3, основными сферами применения стратегии имму­низации являются пенсионные фонды, страховое дело, банки и сберегательные компании.
На рынке пенсионных фондов широко используется как однопериодная, так и многопериодная иммунизация. Однопериодная иммунизация обычно представ­ляет собой альтернативу договорам о гарантированном инвестировании (guaran­teed investment contract - GIC), заключаемым со страховыми компаниями. Эти ин­струменты предназначены для замораживания превалирующих процентных ста­вок на запланированный период. Иммунизация повышает ликвидность, поскольку иммунизированный портфель состоит из ценных бумаг, обращающихся на рын­ке. Договоры о гарантированном инвестировании представляют собой частные соглашения между спонсорами пенсионных планов и страховой компанией и не обращаются на вторичном рынке.
Дополнительное преимущество иммунизированного портфеля заключается в том, что портфельный менеджер в процессе структурирования и перенастройки портфеля может использовать рыночные возможности, включая в него цен­ные бумаги, имеющие привлекательную относительную стоимость.
Процедуры настройки многопериодных портфелей
Инвесторы могут активно позиционировать портфель относительно секторов рынка и кре­дитов, которые они считают дешевыми или имеющими перспективу повышения кредитного рейтинга. Активно позиционируя портфель, инвесторы могут созда­вать повышенную стоимость и достигать повышенной доходности по сравнению с неликвидными договорами о гарантированном инвестировании в течение запла­нированного периода.
Рынок пенсионных фондов широко использует многопериодную иммуниза­цию. Многопериодная иммунизация обычно применяется для финансирования регулярных выплат в будущем, например платежей пенсионерам в рамках пен­сионных планов определенной прибыли (defined-benefit plans). Как будет показа­но в следующей главе, посвященной методам согласования денежных потоков, с помощью согласования дюрации иммунизированного портфеля с дюрацией со­ответствующих долговых обязательств менеджер может заморозить превалирую­щую процентную ставку, улучшить страховые прогнозы относительно процент­ных ставок и уменьшить денежные взносы в пенсионные фонды.
Страховой рынок также широко использует стратегию многопериодной им­мунизации страховых продуктов с фиксированными долговыми обязательствами, таких как договоры о гарантированном инвестировании и соглашения о структурном урегулировании. Поскольку договоры о гарантированном инвестировании, соглашения о структурном урегулировании и активы, выкупаемые с премией, обычно представляют собой гибрид разных ценных бумаг, учитываемых в бух­галтерской книге, методы иммунизации позволяют минимизировать процентный риск и зафиксировать спрэд для целой отрасли бизнеса. Эти портфели также можно активно позиционировать, чтобы использовать рыночные возможности.
И наконец, банки и сберегательные учреждения широко используют много-периодную иммунизацию для управления активами и пассивами, а также для обеспечения роста активов и пассивов, согласованных по будущей дюрации. До­кумент Technical Bulletin 13 (TB-13) требует от сберегательных учреждений, чтобы чувствительность активов компании к изменениям процентных ставок была близ­кой к чувствительности их долговых обязательств. К капиталам сберегательных учреждений, дюрация активов и пассивов которых не соответствует друг другу, предъявляются повышенные требования.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
48.4. Процедура перенастройки 48.6. Варианты иммунизации





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта