Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

47.8. Сделки, направленные на сохранение кредитного рейтинга

Сделки, направленные на сохранение кредитного рейтинга (credit-defense tra­des), становятся более популярными в неопределенной геополитической и эконо­мической ситуации. Продолжительные изменения в определенном секторе часто порождают неопределенность и вынуждают инвесторов занимать оборонительные позиции. В ожидании более острой конкуренции в середине 1990-х годов некото­рые инвесторы сокращали доли ценных бумаг из определенных секторов в своих портфелях, например облигаций электроэнергетических коммунальных предпри­ятий и телекоммуникационных компаний. После падения курсов валют и акций некоторых азиатских стран в середине 1997 года многие портфельные менеджеры сократили свои инвестиции на азиатском рынке долговых обязательств. К сожа­лению, из-за стремления к максимальной доходности и нежелания нести убытки, характерного для некоторых организаций (например, страховых компаний), мно­гие инвесторы замедленно реагировали на заключение сделок, направленных на сохранение кредитного рейтинга. Однако после появления большого количества "падших ангелов" в 2002 году, в число которых вошли основные лидеры кредит­ного рынка, такие как компания WorldCom, инвесторы стали быстрее выбрасывать балласт из своих кредитных портфелей. Ирония судьбы заключается в том, что правила управления портфелем часто требуют, чтобы ценная бумага немедленно исключалась из портфеля после падения кредитного рейтинга ниже уровня А или после потери статуса инвестиционной категории. Однако для продажи ценной бумаги требуется время, что приводит к увеличению убытков.
Свопы новых эмиссий
Свопы новых эмиссий (new-issue swaps) являются частью вторичного оборота. Благодаря повышенной ликвидности многие портфельные менеджеры предпочи­тают постепенно обновлять свои портфели, включая в них более свежие и более крупные эмиссии. Это стремление, обусловленное повышенной доходностью но­вых эмиссий на рынке американских казначейских ценных бумаг, автоматически распространяется на многие новые кредитные эмиссии. Кроме того, некоторые менеджеры используют свопы новых эмиссий для того, чтобы увеличить долю новых эмитентов или новых ценных бумаг в своих портфелях.
Сделки, направленные на ротацию секторов
Сделки, направленные на ротацию секторов (sector-rotation trades) относи­тельно классов кредитных активов и ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой, достигли наибольшей популярности начиная с 1990 года. В рамках этой стратегии менеджер изменяет содержание портфеля, исключая ценные бумаги, от­носящиеся к одному сектору или отрасли промышленности, и включая ценные бу­маги, относящиеся к секторами или отраслям промышленности, гарантирующим повышенную совокупную доходность. Повышенная ликвидность ценных бумаг на глобальном рынке облигаций и пониженный уровень операционных издержек в начале XXI века, по-видимому, приведут к тому, что сделки, направленные на ротацию секторов, станут более распространенными на кредитном рынке.
Сделки внутри одного класса активов уже играют главную роль в процессе дифференциации эффективности менеджеров, управляющих кредитными портфе­лями. Например, как только Федеральная резервная система объявила о превен­тивных мерах, направленных против инфляции в феврале 1994 года, некоторые инвесторы правильно обменяли корпоративные ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой на корпоративные ценные бумаги с плавающей процентной ставкой. В 1995 году, предчувствуя ухудшение экономической ситуации в США, некоторые инвесторы, вложившие средства в высокодоходные корпоративные об­лигации, поменяли их на ценные бумаги из секторов с циклическим потреблением (consumer-cyclical sectors), например автомобильной промышленности и рознич­ной торговли, на ценные бумаги из секторов с нециклическим потреблением, таких как пищевая промышленность, производство напитков и здравоохранение. Ожидание замедления экономического роста в США в 1998 году вынудило некото­рых портфельных менеджеров отказаться от ценных бумаг из циклических групп предприятий, таких как газеты и энергетическая промышленность. Восстановле­ние экономического роста азиатской и европейской экономик в 1999 году стиму­лировало интерес к долговым обязательствам циклических предприятий, финан­совых учреждений и энергетических компаний. В 2002 году менеджеры, управля­ющие кредитными портфелями, могли бы избежать крупных потерь, отказавшись от ценных бумаг коммунальных предприятий и многих промышленных секторов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
47.7. Показатели вторичной торговли 47.9. Сделки, направленные на коррекцию кривой доходности





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта