Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

47.7. Показатели вторичной торговли

Ожидания на рынке капиталов постоянно изменяются. Время от времени на­ступает экономический спад. Кривая доходности оказывается то крутой, то плос­кой. Спрос на автомобили или ценные бумаги то возрастает, то убывает. Цены на нефть и природный газ могут повышать кредитное качество ценных бумаг из энергетического сектора. Появляются сообщения о крупных приобретениях промышленных предприятий, финансируемых за счет долговых обязательств, на что немедленно реагируют рейтинговые агентства. Какой-нибудь крупный банк может планировать выкупить 15% неоплаченных обычных акций (что хорошо для акционеров, но повышает финансовый левередж держателя долговых обяза­тельств). Менеджеры корректируют содержание своих портфелей, ориентируясь на ежедневные информационные потоки. Для того чтобы понять характер торго­вых потоков и реальной динамики кредитных рынков и принять решение о том, стоит ли заключать сделку, инвесторы должны проанализировать основные пока­затели.
Основания для совершения сделки
Существуют десятки причин для совершения сделок на вторичном рынке с це­лью оптимизации портфелей. Рассмотрим самые главные из них.
Сделки, направленные на достижение максимального спрэда доходности
Сделки, направленные на достижение максимального спрэда доходности (yield-spread pickup trades), являются наиболее распространенными на вторичном рынке и во всех секторах глобального кредитного рынка. По историческим при­чинам по крайней мере половина всех свопов ценных бумаг отражает стремление инвесторов получить дополнительную доходность в рамках существующих огра­ничений по дюрации и качеству кредитов в портфеле. Если пятилетние ценные бумаги компании General Motors с рейтингом Ваа1/ВВВ продаются по 150 ба­зисных пунктов, т.е. на 10 базисных пунктов больше, чем пятилетние ценные бумаги компании Ford Motor с рейтингом Ваа1/ВВВ-, то некоторые инвесторы могут проигнорировать разницу между кредитными рейтингами, приобрести об­лигации компании General Motors и продать облигации Ford Motor (совершив своп эмиссии), чтобы получить спрэд, равный 10 базисным пунктам в год.
Эта психология, ориентированная на получение доходности, в первую оче­редь, отражает долгосрочное стремление менеджеров, управляющих активами и пассивами. Несмотря на прошедшие три десятилетия стремление инвесторов к максимальной доходности сохраняется как реликт ранней эпохи развития рынка в начале 1970-х годов.
Сделки, направленные на повышение кредитного рейтинга
Сделки, направленные на повышение кредитного рейтинга (credit-upside trade), заключаются тогда, когда менеджер, управляющий долговыми обязательствами, рассчитывает на повышение кредитного рейтинга эмитентов, которое еще не от­ражено в текущем спрэде рыночной доходности. В рассмотренном выше примере, в котором упоминались компании General Motors и Ford Motor, некоторые инве­сторы могут совершать свопы с расчетом на потенциальное улучшение кредит­ного качества ценных бумаг компании General Motors. Очевидно, эффективность таких сделок зависит от умения менеджеров проводить кредитный анализ. Более того, менеджер должен быть способным распознавать потенциальное повышение кредитного рейтинга раньше остальных участников рынка. В противном случае спрэд, характерный для этой компании, уже будет отражать выгоду за счет повы­шения кредитного рейтинга.
Сделки, направленные на повышение кредитного рейтинга, особенно попу­лярны в пограничных секторах (crossover sectors), состоящих из ценных бумаг с рейтингами между Ва2/ВВ и ВааЗ/ВВВ, установленными двумя основными рей­тинговыми агентствами. В таком случае портфельный менеджер выражает свои ожидания того, что эмиссия с наивысшим спекулятивным рейтингом (Ва1/ВВ+) будет иметь положительные кредитные показатели, достаточные для того, что­бы повысить их кредитный рейтинг до инвестиционной категории (например, ВааЗ/ВВВ-). Если повышение рейтинга произойдет на самом деле, то не только спрэд эмиссии сузится (что при прочих равных условиях будет сопровождаться повышением совокупной доходности), но и ликвидность эмиссии улучшится, так как менеджеры, которым ранее запрещалось покупать высокодоходные облигации, теперь получат право их приобретать. Более того, менеджер может рассчитывать на улучшение рисковых показателей, характерных для портфеля.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
47.6. Влияние структуры продукта 47.8. Сделки, направленные на сохранение кредитного рейтинга





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта