Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

47.3. Анализ относительной стоимости кредита

Управление кредитным портфелем представляет собой частный случай управ­ления глобальными портфелями, продемонстрированного на ил. 46.5. Выбрав валюту (в данном случае для удобства изложения выбран доллар) и определив распределение классов активов с фиксированной процентной ставкой, менеджер должен ответить на ряд вопросов.
• Следует ли американским инвесторам приобрести облигации, выпущенные зарубежными инвесторами и номинированные в долларах?
• Должен ли центральный банк приобрести высококачественные корпора­тивные облигации, номинированные в евро, в свои резервные фонды?
Анализ относительной стоимости кредита
• Следует ли менеджерам, управляющим портфелем ценных бумаг со став­кой LIBOR, покупать американские ценные бумаги промышленных корпо­раций с фиксированной процентной ставкой и обменивать их на векселя с плавающей ставкой?
• Не стоит ли японским взаимным фондам, владеющим долговыми обяза­тельствами телекоммуникационных корпораций, номинированными в евро, обменять их обратно на доллары или иены, используя валютные свопы?
• Должны ли американские страховые компании покупать бессрочные цен­ные бумаги с плавающими ставками (т.е. не имеющие срока погашения), выпущенные британскими банками, чтобы поменять их на фиксирован­ную процентную ставку, номинированную в долларах, используя валютно-процентных своп (currency/interest rate swap).
• В каких случаях инвесторы должны сокращать свою долю инвестиций в кредитный сектор и увеличивать долю правительственных ценных бу­маг, совершать "стратегическую сделку, повышающую кредитный лимит" (продать ценные бумаги с рейтингом Ваа/ВВВ и купить долговые обяза­тельства с рейтингом Ааа/АА), переходить от промышленных корпораций к коммунальным предприятиям, переходить от секторов с циклическим потреблением к нециклическим, повышать удельный вес ценных бумаг авиакомпаний и снижать вес телефонных компаний, а также использовать кредитные деривативы (например, продать без покрытия высокодоходный индекс или уменьшить крупный риск, связанный с отдельным эмитентом, путем продажи свопа на кредитный дефолт конкретного эмитента).
Для того чтобы ответить на эти вопросы, менеджер должен провести анализ относительной стоимости и сформулировать стратегический прогноз состояния глобальных кредитных рынков.
Относительная стоимость
Экономисты долго обсуждали смысл и способы измерения "стоимости". Од­нако участники рынка ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой, воз­можно, благодаря вынужденному прагматизму, достигли консенсуса относитель­но определения понятия "стоимость". На рынке облигаций для ранжирования инвестиций в ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой по секторам, структурам, эмитентам и эмиссиям используется понятие относительной сто­имости (relative value), отражающее ее ожидаемую доходность на протяжении определенного будущего периода времени.
Для трейдеров, заключающих дневные сделки (day traders), относительная стоимость может измеряться на временном горизонте, достигающем нескольких минут. Для дилера относительная стоимость может рассчитываться на период от нескольких дней до нескольких месяцев. Для инвестора, стремящегося получить суммарную доходность, относительная стоимость обычно вычисляется за период продолжительностью от одного до трех месяцев. Для крупного инвестора отно­сительная стоимость охватывает многолетний период. Соответственно, анализом относительной стоимости (relative-value analysis) называется методология, ис­пользуемая для ранжирования ожидаемой доходности.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
47.2. Управление портфелями глобальных кредитных облигаций. Продолжение. 47.4. Классический анализ относительной стоимости





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта