Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

47.19. Кредитный анализ. Продолжение.

На ил. 46.9 перечислены основные факторы, влияющие на ротацию секторов и выбор эмиссий. Например, одними из основных факторов, влияющих на оценку относительной доходности сектора, являются реальное или предполагаемое изме­нение принципов, которыми руководствуются рейтинговые агентства при оценке того или иного сектора, а также ревизия оценок ожидаемой прибыли в конкретной отрасли промышленности.
Кроме того, на ил. 46.9 продемонстрированы типичные решения, направлен­ные на повышение доходности кредитного портфеля. В частности, заслуживает внимания сезонный фактор. Практически постоянно на протяжении второй поло­вины года наблюдается ежегодное изменение степени неприятия риска на рынке облигаций. Это явление выражается в виде так называемого "эффекта четвертого квартала", т.е. понижения доходности кредитов с относительно низким рейтингом по сравнению с кредитами, имеющими более высокие рейтинги: ценными бума­гами категории В в секторе высокодоходных облигаций и Ваа в инвестиционном секторе, с одной стороны, и кредитами с более высокими рейтингами, с другой. В начале нового года инвесторы, наоборот, испытывают оптимизм.
Кредитный анализ
Доходность ценных бумаг с пониженным рейтингом превышает доходность кредитов высоко­го качества. Это явление называется "эффект первого квартала". Такое поведение инвесторов проявилось в виде очень простой и распространенной стратегии: по­нижении доли кредитов пониженного качества и, возможно, других кредитных продуктов на протяжении первых трех кварталов года, а затем в повышении доли кредитов пониженного качества и всех остальных кредитных продуктов в четвер­том квартале.
Резюме
Как предписывается теорией рынка капиталов, инвесторы должны вознаграж­даться за согласие на повышенный риск. Реальность подтвердила теорию на гло­бальном рынке облигаций. Кредитные продукты, такие как корпоративные обли­гации, обеспечивают более высокую долгосрочную доходность, чем правитель­ственные ценные бумаги. Принципы управления глобальными облигациями быстро развивались на про­тяжении последних двух десятилетий. Введение евро в 1999 году уменьшило степень использования валютных стратегий. Ошибки при синхронизации дюра-ции в конце 1990-х годов привели к тому, что ставки на дюрацию портфелей (плюс-минус 10% относительно дюрации индекса) стали реже использоваться менеджерами, управляющими активами. В сочетании с повышенной доходно­стью корпоративных облигаций и продолжающимся переходом от "чисто прави­тельственных индексов" к "правительственным, корпоративным и "секьюрити-зированным" индексам" потребность в синхронизации разных валют и кривых доходности вызвала у инвесторов повышенный интерес к методам оптимизации глобальных кредитных портфелей, позволяющим повысить доходы в обстановке возрастающей конкуренции в области управления активами.
Управление портфелями корпоративных облигаций требует большей работы и наличия более развитой инфраструктуры по сравнению с другими классами ак­тивов с фиксированной процентной ставкой. Существуют тысячи вариантов вы­бора кредита, десятки видов ценных бумаг, многочисленные структуры. Все это ускорило развитие глобального рынка корпоративных активов в начале XXI века. Помимо структурной однородности (в основном, на рынке обращаются средне­срочные облигации с единовременным погашением), этот класс активов стал еще более однородным как по кредитному качеству (кредиты с пониженным рейтин­гом), так и по географическому распределению (европейские, азиатские ценные бумаги и корпоративные облигации развивающихся рынков). Появление реаль­ных кредитных индексов, а также более совершенных аналитических методов со временем приведет к более широкому использованию кредитных деривативов для повышения доходности с учетом риска. Эти усилия будут вознаграждены повы­шенной долгосрочной доходностью. В результате в начале XXI века кредитные долговые обязательства вряд ли утратят свое лидерство на глобальном кредитном рынке.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
47.18. Кредитный анализ 48.1. Иммунизация облигаций: стратегия оптимизации отношения активов и пассивов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта