Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

47.18. Кредитный анализ

В непрерывной погоне за высоким кредитным рейтингом и сокращением спр-эда эмитента или эмиссии за счет возможного повышения кредитного качества и, что более важно, чтобы избежать снижения кредитного рейтинга, приводяще­го к расширению этого спрэда, постоянно возрастает роль кредитного анализа. Средства отслеживания кредитов, тесно связанные с оценкой акций, анализ из­менений спрэда и сеть Интернет (информация, доступная для всех владельцев портфелей) могут дополнить классические кредитные исследования и точку зре­ния рейтинговых агентств. Однако самодостаточные кредитные модели, основан­ные исключительно на таких переменных, как волатильность процентной ставки, и биномиальные модели, заимствованные из теории оценки опционов, не явля­ются достаточно полезными инструментами, которые могли бы облегчить задачу оценки потенциальной доходности отдельных кредитных обязательств таких ком­паний, как IBM, British Gas, Texas Utilities, Pohang Iron & Steel, Sumimoto и Brazil.
Для многих портфельных менеджеров и стратегов, ориентирующихся по мак­роэкономическим показателям, кредитный анализ является слишком сложной за­дачей. Тонкий кредитный анализ связан с изучением финансовой отчетности эми­тентов и методов бухгалтерского учета, опросами менеджеров, оценкой ценных бумаг промышленных компаний, изучением соглашений об эмиссии и уставов компаний, а также исследованием точек зрения рейтинговых агентств относи­тельно многих ценных бумаг.
К сожалению, преимущество такой аналитической строгости может нивелиро­ваться резким ростом количества эмитентов кредитных облигаций. В настоящее время на глобальном рынке облигаций действуют около 5 тыс. эмитентов. По мере продолжения приватизации государственных предприятий на рынок высокодоход­ных облигаций выходят новые игроки, а количество долгосрочных обязательств на долговых рынках развивающихся стран увеличивается. Ожидается, что к 2010 го­ду количество эмитентов вырастет до 7 500. Сортировка огромного количества эмиссий глобальных кредитных обязательств на ценные бумаги с повышенной, рыночной и пониженной доходностью требует от менеджеров, управляющих ак­тивами, умения работать с огромным массивом информации.
Ротация активов и секторов
Стратегии ротации секторов (sector rotation strategies) долгое время играли ключевую роль в управлении портфелями акций. На кредитном рынке облигаций ротации "макроэкономических" секторов среди промышленных компаний, коммунальных предприятий, финансовых учреждений, суверенных правительств и транснациональных корпораций также имеют долгую историю. На протяже­нии последней четверти ХХ века наблюдались крупные изменения предпочтений инвесторов относительно основных кредитных секторов. Коммунальные пред­приятия выдержали недоверие участников рынка и ядерный риск, возникший в середине 1980 года. Американские и европейские финансовые учреждения так­же погасили беспокойство инвесторов относительно качества активов в конце 1980-х и начале 1990-х годов. Непостоянные предпочтения инвесторов измени­ли спрос на ценные бумаги азиатских финансовых учреждений в конце 1990-х годов. Промышленные корпорации во второй половине 1980-х годов подверга­лись большому риску дефолта, в 1990-1992 годах испытали спад, в конце 1990-х годов снова подверглись повышенному риску дефолта в разгар корпоративных поглощений и слияний, а в 2001-2002 годах оказались в центре громких скан­далов, связанных с нарушением правил бухгалтерского учета и банкротствами. Суверенные долговые обязательства часто вызывали беспокойство, связанное то с борьбой за независимость Квебека, то с политическими рисками (например, в России). Это привело к так называемой "азиатской эпидемии", разразившейся в 1997-1998 годах, и открытому дефолту в Аргентине (2001).
В противоположность этому стратегии микроэкономических секторных ро­таций имеют короткую историю на кредитном рынке. Классификация основных кредитных секторов (банков, брокерских фирм, энергетических компаний, элек­троэнергетических компаний, средств массовой информации, железных дорог, су­веренных правительств, транснациональных корпораций и высокотехнологичных предприятий) в соответствии с показателем "риск/доходность" (с помощью сред­ней доходности и стандартного отклонения) была невозможной, пока в 1993 году не появились первые кредитные индексы в США и в 1999 году - в Европе. В сере­дине 1990-х годов эти стратегии микроэкономических секторных ротаций кредит­ных активов стали еще более влиятельными тогда, когда портфельные менеджеры стали лучше понимать зависимость между кредитами в каждом из секторов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
47.17. Анализ кредитной кривой 47.19. Кредитный анализ. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта