Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

47.17. Анализ кредитной кривой

Быстрый рост кредитных деривативов, возникший в начале 1990-х годов, был инспирирован теоретическим и практическим интересом к новым, более строгим формальным методам анализа временной (от 1 до 100 лет) и кредитной (от Ааа/ ААА до В2/В) структур кривых кредитного спрэда (поскольку оценка сделок по более рискованным ценным бумагам с повышенной стоимостью осуществляется в денежной форме, а не в виде спрэда).
Кредитные кривые, как временная, так и кредитная структуры, практически всегда имеют положительный наклон. Стремясь уменьшить портфельный риск, многие портфельные менеджеры принимают кредитный риск, которому подверга­ются краткосрочные и среднесрочные ценные бумаги, и заменяют менее рискован­ные правительственные ценные бумаги в долгосрочных корзинах. Эта стратегия называется кредитной гантельной стратегией (credit barbell strategy). Ее приме­нение уменьшает спрос на рискованные долгосрочные долговые инструменты со стороны многих фондов, ориентирующихся на совокупный доход, взаимных фон­дов и банковских портфельных менеджеров. К счастью, многие эмитенты кредит­ных обязательств, желающие выпускать облигации с долгими сроками погашения, и спонсоры пенсионных планов часто удовлетворяют потребности в долгосроч­ных долговых обязательствах путем покупки кредитных долговых инструментов со сроками погашения больше 20 лет.
При снижении кредитоспособности риск дефолта растет нелинейно. Абсо­лютный риск дефолта эмитентов в инвестиционной категории (от Ааа/ААА до Ваа3/ВВВ-) в течение года остается относительно низким. Однако инвесторы, ограничивающие свой выбор, часто сталкиваются со снижением кредитных рей­тингов, таких как квазидефолты. В некоторых случаях, таких как снижение кре­дитного рейтинга с А до Ваа/ВВВ, инвесторы могут быть вынуждены продавать ценные бумаги под давлением строгих правил формирования кредитных портфелей. В свою очередь, инвесторы справедливо требуют премию спрэда за увели­ченную вероятность потенциальных кредитных затруднений, таких как падение кредитного рейтинга ниже инвестиционного уровня.
Кредитные спрэды в высокодоходных рейтинговых категориях (от Ва1/ВВ+ до D) резко вырастают. Дефолты, особенно по слабым ценным бумагам с рей­тингами от В до ССС, становятся весьма вероятными. При эскалации кредитного риска кредитный рынок, естественно, назначает все более высокую премию (спр-эды). На ил. 46.8 приведены две кредитные кривые для двух секторов кредитного рынка США (категории Ваа и промышленных ценных бумаг категории А). На ней показано, что более долгие сроки погашения требуют более высокого спрэда.
Анализ кредитной кривой
В частности, кредитный рынок ценных бумаг высокого качества привлекает инвесторов наклоном кредитных кривых на интервале между 10- и 30-летними сроками погашения. Аналогично эталонной казначейской кривой наклон кривых кредитных спрэдов зависит от экономических циклов. Как правило, когда про­центные ставки и общий кредитный риск становятся изменчивыми, кривые спр-эдов становятся более пологими. Кроме того, когда эталонная кривая становится пологой или изменяет направление, кривые спрэдов отражают слабую склонность к пологости. Эта слабая связь между кривыми спрэда и доходности отражает сла­бый спрос инвесторов на ценные бумаги с большим кредитным риском на дальнем конце кривой доходности, когда более высокой доходности можно было достичь с помощью краткосрочных и среднесрочных кредитных продуктов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
47.16. Фонды погашения 47.18. Кредитный анализ





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта