Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

46.8. Заем ценных бумаг

Заем ценных бумаг состоит из двух частей. Первой частью является вла­делец ценных бумаг, соглашающийся одолжить их другой стороне. Эта сторо­на называется кредитором ценных бумаг (security lender) или собственником-бенефициарием (beneficial owner). Вторая часть представляет собой лицо, согла­шающееся взять взаймы ценные бумаги. Она называется заемщиком ценных бумаг (security borrower). Займом ценных бумаг (security lending transaction) называется сделка, при заключении которой кредитор одалживает требуемую ценную бумагу заемщику, а тот, в свою очередь, соглашается вернуть идентичную ценную бумагу кредитору в некоторый момент в будущем. Кредитор может прервать заем, уведомив заемщика, как правило, не позднее чем за пять рабочих дней.
Для того чтобы защититься от кредитного риска, кредитор должен потребо­вать, чтобы заемщик ценной бумаги предоставил обеспечение. Обеспечение мо­жет принимать две формы: 1) деньги, 2) аккредитив и 3) ценная бумага, стоимость которой, по крайней мере, равна стоимости одалживаемых ценных бумаг. В США чаще всего используется денежная форма обеспечения. За пределами США в ка­честве обеспечения используются все виды ценных бумаг, включая акции и кон­вертируемые ценные бумаги. Обычно, если обеспечением займа являются ценные бумаги, они ежедневно переоцениваются.
Если обеспечением являются деньги, то кредитор ценных бумаг реинвестирует полученную выручку. При этом кредитор сталкивается с риском реинвестирова­ния. Доход, полученный благодаря реинвестированию денег, передается заемщику ценных бумаг, за вычетом объема, удержанного кредитором для организации зай­ма. Это объясняется тем, что вознаграждение, получаемое кредитором, представ­ляет собой разницу между доходом, заработанным благодаря реинвестированию денег, и стоимостью ценных бумаг, которую кредитор согласен выплатить заемщи­ку. Если обеспечение имеет денежную форму, то комиссионный сбор, получаемый кредитором, называется внутренним вознаграждением (embedded fee). Согласо­ванная сумма денег, которую кредитор выплачивает заемщику, называется скидкой (rebate). Если сумма, заработанная за счет реинвестирования денежного обеспе­чения, превосходит размер скидки, то кредитор получает только комиссионные. Фактически, если заработанная сумма не превосходит скидку, кредитор ценных бумаг несет убытки.
Если обеспечением является аккредитив или ценная бумага, то заемщик цен­ных бумаг выплачивает кредитору заранее оговоренную сумму. Она называется комиссионным вознаграждением заемщика (borrow fee). Следует подчеркнуть, что кредитор ценных бумаг знает размер комиссионного вознаграждения, если обеспечение не имеет денежной формы. Если же обеспечением займа являются денежные средства, то эта сумма остается заранее неизвестной. Сумма комисси­онного вознаграждения заемщика зависит от доходности портфеля или ценных бумаг, в которые реинвестируются денежные средства.
На протяжении периода, в течение которого ценные бумаги одалживаются заемщику, может возникнуть процентный доход (в случае акций - дивиденды). Кредитор, предоставивший ценные бумаги, получает право на сумму, равную ве­личине любого из этих платежей. Платеж, осуществляемый заемщиком ценных бумаг кредитору в качестве процентного дохода, называется замещающим плате­жом (substitute payment) или выплатой взамен (in-lieu-of payment).
Сторона, владеющая портфелем ценных бумаг, предназначенных для заим­ствования, может 1) одалживать их непосредственно контрагентам, нуждающимся в этих ценных бумагах, 2) прибегать к услугам посредников и 3) использовать обе эти возможности. Если сторона решает непосредственно одолжить ценные бума­ги, она должна иметь собственные возможности для оценки риска банкротства контрагента. Если же к сделке привлекается посредник, то он получает комисси­онное вознаграждение за свои услуги. Посредником может быть агент (действу­ющий по поручению кредитора ценных бумаг, но не подвергающийся основному риску) или принципал (принимающий на себя основной риск). Потенциальными агентами могут стать внутренние/зарубежные опекуны ценных бумаг или третья сторона, специализирующаяся на предоставлении ценных бумаг в кредит.
Если денежное обеспечение подлежит реинвестированию, то кредитор ценных бумаг должен решить, следует ли ему реинвестировать деньги или прибегнуть к услугам постороннего менеджера. Как указывалось ранее, кредитор может реа­лизовать доход, полученный от денежного обеспечения, если он не превосходит размера скидки.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
46.7. Риски инвестора, связанные с долларовым оборотом 46.9. Сравнение со сделками репо





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта