Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

46.5. Основные характеристики сделок репо

Сделки репо могут иметь разные ставки. Они варьируются от сделки к сделке в зависимости от совокупности факторов: качества обеспечения, срока репо, усло­вия поставки, доступности обеспечения и превалирующей процентной ставки по федеральным фондам (federal funds rate).
Чем выше кредитное качество и ликвидность обеспечения, тем ниже ставка репо. Влияние срока репо на величину ставки зависит от формы кривой доходно­сти. Как указывалось ранее, если требуется поставка обеспечения кредитору, то ставка репо понижается. Если же обеспечение депонируется в банке заемщика, то ставка репо повышается.
Чем труднее получить обеспечение, тем ниже ставка репо. Для того чтобы понять природу этой зависимости, напомним, что заемщик (т.е. продавец ценных бумаг) имеет именно такую ценную бумагу, которую по каким-то причинам хочет купить кредитор. Такое обеспечение называется востребованным (hot) или спе­циальным (special). Обеспечение, не пользующееся особым спросом со стороны кредитора, называется общим (general). Сторона, желающая получить востребо­ванное обеспечение, как правило, предоставляет заем под низкую ставку репо.
Перечисленные выше факторы влияют на ставку репо в рамках конкретной сделки. Однако существуют и общие факторы, влияющие на общий уровень ста­вок репо. К ним относятся процентные ставки федеральных фондов. Как пра­вило, ставки репо не превышают ставок федеральных фондов, поскольку сделки репо связаны с обеспеченным заимствованием, а сделки федеральных фондов - с необеспеченным. В некоторых ситуациях заем с помощью сделки репо может создать арбитраж­ные возможности. Они возникают тогда, когда заем можно сделать под ставку, ко­торая не превышает ставку, полученную при рефинансировании заимствованных средств. Такие возможности появляются, если в портфель входят ценные бумаги, пользующиеся особым спросом, а менеджер может реинвестировать средства под более высокую ставку, чем ставка репо. Например, предположим, что в портфеле менеджера есть востребованное обеспечение, облигации Х, а кредитор хочет по­лучить эти облигации на две недели, выплатив ставку репо, равную 3%. Допустим далее, что этот менеджер может реинвестировать выручку в двухнедельные каз­начейские векселя (срок погашения которых должен совпадать со сроком сделки репо) и получить 4%. Если сделка репо имеет правильную структуру, исключа­ющую кредитный риск, то менеджер на две недели может зафиксировать спрэд, равный 1%. Это и есть настоящий арбитраж. Менеджер не подвергается никако­му риску. Разумеется, существует риск того, что стоимость облигации Х упадет, но он возникает только в том случае, если менеджер планирует любой ценой удерживать облигации Х в портфеле.
Долларовый оборот
На рынке ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек (mortgage-backed securi­ties - MBS), существует особый вид обеспечения, учитывающий специфический характер ценных бумаг MBS и потребности дилеров одалживать их для оплаты непокрытых позиций. Этот вид обеспечения называется долларовым оборотом (dollar roll). В таком случае говорят, что, одалживая ценные бумаги, дилер "зака­тывает" их (roll in), а возвращая - "выкатывает" (roll out).
Как и соглашение репо, долларовый оборот представляет собой обеспеченный заем, связанный с продажей и покупкой ценных бумаг. Однако в отличие от со­глашения репо дилер, одалживающий ценные бумаги, не обязан возвращать те же самые ценные бумаги. Он должен вернуть лишь "эквивалентные ценные бумаги". Это значит, что возвращаемые ценные бумаги должны иметь такую же ставку купона и тип (определяемый эмитентом и ипотечным обеспечением). Благодаря этому дилер получает определенную свободу действий. В обмен на это дилер обеспечивает 100%-ное финансирование. Иначе говоря, не требуется ни избыточ­ного обеспечения, ни избыточной маржи. Более того, эта гибкость может снизить стоимость финансирования по сравнению со сделкой репо. К тому же, в отли­чие от сделки репо, дилер сохраняет права на купон и все основные платежи, выплаченные в течение срока действия займа.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
46.4. Кредитные риски. Продолжение. 46.6. Определение стоимости финансирования





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта