Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

46.3. Кредитные риски

Несмотря на то что обеспечение сделок репо может иметь высокое качество, обе стороны подвергаются кредитному риску. Этот риск, часто называемый "риск банкротства партнера" (counterparty risk), возникает, когда заемщик не в состоя­нии погасить заем; рыночная стоимость обеспечения может упасть ниже суммы, которой он владеет. Кроме того, существует риск банкротства партнера, с точки зрения заемщика. Если рыночная стоимость обеспечения превышает сумму займа, то существует риск того, что кредитор откажется возвращать залог заемщику. Для того чтобы уменьшить кредитный риск, сделка репо должна иметь тща­тельно продуманную структуру. Размер займа должен быть меньше рыночной стоимости ценных бумаг, использованных в качестве обеспечения, чтобы при ее снижении кредитор имел определенный запас прочности. Величина, на которую рыночная стоимость ценных бумаг, используемых в качестве залога, должна пре­вышать сумму займа, называется маржей репо (repo margin) или просто маржей. Иногда маржу называют фактором риска (haircut). Как правило, величина маржи колеблется от 1 до 3%. Для заемщиков с низкой кредитоспособностью маржа репо может достигать 10% и даже больше.
Для того чтобы продемонстрировать роль маржи в соглашении об обратном выкупе, вернемся к примеру, в котором дилер, торгующий правительственными ценными бумагами, хочет приобрести казначейские ноты с 4%-ной ставкой ку­пона и нуждается в финансировании своей позиции "овернайт". Напомним, что номинальная стоимость позиции равна одному миллиону долларов, а полная сто­имость нот равна 981 217,38 долл. С учетом маржи объем займа, который клиент согласен одолжить, сокращается на заданную процентную долю рыночной стои­мости ценных бумаг. В данном случае стоимость залога составляет 102% заемных средств. Соответственно, для того чтобы определить требуемую сумму займа, раз­делим полную стоимость ценных бумаг, 981 217,38 долл., на 1,02. Результат равен 961 977,82 долл. Предположим, что ставка репо в этой сделке равна 0,96%. В та­ком случае дилер согласен поставить казначейские ноты на сумму 961 977,82 долл. и выкупить их обратно на следующий день за 962 003,47 долл. Разница между це­ной "продажи", равной 961 977,82 долл., и ценой выкупа, равной 962 003,47 долл., составляет 25,65 долл. и образует денежную сумму процентных издержек, свя­занных с финансированием. Используя ставку репо и срок сделки, равный одному дню, можно вычислить денежную сумму процентных издержек.
25,65 долл. = 961977,82 х 0,0096 х 1/360 долл.
Еще один способ ограничения кредитного риска предусматривает регулярную рыночную переоценку обеспечения. (Рыночная переоценка позиции означает ре­гулярную регистрацию рыночной стоимости позиции.) Когда рыночная стоимость залога изменяется на определенную процентную величину, позиция репо уточня­ется. Падение рыночной стоимости ниже определенного уровня порождает дефи­цит маржи репо. Соглашение BMA Master Repurchase Agreement предоставляет заемщику возможность компенсировать дефицит маржи либо с помощью допол­нительных денежных средств, либо путем передачи дополнительных ценных бу­маг, приемлемых для кредитора. Предположим теперь, что рыночная стоимость залога не уменьшилась, а увеличилась и превысила уровень, требуемый для обес­печения маржи. В результате возникает избыточная маржа. В таких ситуациях BMA Master Repurchase Agreement дает кредитору право предоставлять заемщику денежные средства в объеме, эквивалентном избыточной марже, или передавать ему купленные ценные бумаги.
Поскольку действие соглашения BMA Master Repurchase Agreement распро­страняется на все сделки репо, заключенные определенной компанией, то под­держка маржи рассматривается не с точки зрения отдельной сделки или ценной бумаги, а с учетом всех остальных сделок репо, заключенных данной компанией.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
46.2. Финансирование позиций на рынке облигаций. Продолжение. 46.4. Кредитные риски. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта