Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

46.2. Финансирование позиций на рынке облигаций. Продолжение.

Вернемся к дилеру, нуждающемуся в средствах для финансирования покупки казначейской ноты, которой он планирует владеть один день. Предположим, что датой расчета является день поставки обеспечения и займа денег для оплаты сдел­ки. Дата окончания сделки репо - 14 апреля 2004 года. Нас интересует, кто являет­ся контрпартнером дилера (т.е. кредитором). Предположим, что один из клиентов дилера имеет избыточные средства в размере 981 217,38 долл., называемые рас­четными средствами (settlement money). Именно эти деньги образуют сумму зай­ма в сделке репо.1 Дилер соглашается 13 апреля 2004 года поставить ("продать") клиенту казначейские ноты на сумму 981 217,38 долл. и купить у него те же са­мые ценные бумаги на сумму, определенную ставкой репо, на следующий день - 14 апреля 2004 года.2 Предположим, что ставка репо в этой сделке равна 0,96%. В таком случае, как будет показано ниже, дилер соглашается поставить казначей­ские ноты на сумму 981 217,38 долл. и выкупить их обратно за 981 243,54 долл. на следующий день. Разница между ценой "продажи", равной 981 217,38 долл., и це­ной выкупа, равной 981 243,54 долл., составляет 26,17 долл. и образует денежную сумму процентных платежей, связанных с финансированием.
Денежная сумма процентных платежей, связанных со сделкой репо, вычисля­ется по следующей формуле.
Денежная сумма процентных платежей = основная сумма х ставка репо х
х срок сделки/360
Обратите внимание на то, что процентные издержки вычисляются с учетом ка­лендарной поправки "длина расчетного периода/360" (actual/360), принятой для большинства инструментов денежного рынка. В нашем примере ставка репо равна 0,96%, срок соглашения - один день, а денежная сумма процентных платежей - 26,17 долл., как показано ниже.
26,17 долл. = 981217,38 х 0,0096 х 1/360.
Преимущества использования рынка репо для краткосрочных заимствований заключаются в том, что ставка займа (т.е. ставка репо) меньше, чем стоимость бан­ковского финансирования. (Причины будут объяснены позднее.) С точки зрения кредитора, рынок репо обещает привлекательную доходность по краткосрочным обеспеченным сделкам, т.е. гарантирует высокую ликвидность.
Рынок репо можно использовать не только для финансирования рыночной по­зиции, но и для оплаты непокрытых позиций. Предположим, например, что две недели назад дилер продал без покрытия эмиссию облигаций и теперь должен покрыть свою позицию, т.е. поставить облигации. В этом случае дилер может заключить обратное соглашение репо (reverse repo), т.е. согласиться купить обли­гации и продать их обратно. Разумеется, в конце концов дилер будет вынужден купить облигации на рынке, чтобы покрыть свою короткую позицию. Таким об­разом, дилер, по существу, делает обеспеченный заем у контрпартнера.
На Уолл-стрит выработался особый жаргон для описания сделок репо. Для того чтобы понять его, следует помнить, что одна из сторон сделки одалжива­ет деньги и берет в качестве залога ценные бумаги, а другая сторона занимает деньги и предоставляет залог. Если кто-либо отдает ценные бумаги в залог, чтобы получить деньги (т.е. занимает деньги), то говорят, что он "переводит" ценную бумагу кредитору (reversing out). Сторона, предоставляющая заем под залог цен­ных бумаг, "принимает" (reversing in) ценные бумаги. Кроме того, используются выражения "репонировать ценные бумаги" (to repo securities) и "делать репо" (to do repo). Первое выражение означает, что кто-то финансирует ценные бумаги, ис­пользуя как залог другие ценные бумаги, а второе - что одна из сторон собирается инвестировать средства в сделки репо. Кроме того, существуют выражения "про­дажа обеспечения" (selling collateral) и "покупка обеспечения" (buying collateral), использующиеся для описания процесса финансирования ценных бумаг с помо­щью сделок репо, с одной стороны, и предоставления займов под обеспечение - с другой.
Большинство участников рынка репо в США используют соглашение Mas­ter Repurchase Agreement, разработанное ассоциацией Bond Market Association (BMA). В Европе широко принято соглашение TBMA/ISMA Global Master Re­purchase Agreement. В этих соглашениях заемщик средств называется продавцом (seller), поскольку он продает ценные бумаги, а кредитор называется покупателем (buyer), поскольку он приобретает ценные бумаги.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
46.1. Финансирование позиций на рынке облигаций 46.3. Кредитные риски





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта