Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

46.1. Финансирование позиций на рынке облигаций

Стратегии левереджирования (leveraging strategies) предполагают, что инве­стор берет деньги в долг. На рынке облигаций существует несколько твердо уста­новившихся способов займа денег. Наиболее широко распространенным спосо­бом является использование ценных бумаг в качестве обеспечения займа. В таких случаях сделка называется обеспеченным займом (collateralized loan). В этой главе рассматриваются четыре вида обеспеченных займов, в которых в качестве обес­печения используются облигации: соглашение об обратном выкупе (repurchase agreement), долларовый оборот (dollar roll), заем ценных бумаг (securities lending) и покупка маржи (margin buying).

Обеспеченный заем - не единственный механизм, с помощью которого ин­вестор может создать левередж (leverage). Например, синтетический левередж можно создать с помощью деривативных контрактов. Это объясняется тем, что деривативный контракт позволяет инвестору повысить риск по конкретной об­лигации в расчете на инвестированный доллар по сравнению с тем же объемом средств, вложенных в инструменты денежного рынка. Например, начальная фьючерсная маржа, которую инвестор должен затратить, чтобы занять длинную пози­цию по фьючерсному контракту на казначейские облигации, создает намного бо­лее высокий риск для казначейских облигаций, чем начальная фьючерсная маржа для покупки казначейских облигаций. Рассмотрим позицию получателя фиксиро­ванной процентной ставки в рамках процентного свопа. Он занимает деньги под плавающую ставку, чтобы воспроизвести риск, которому подвергается позиция по облигации с фиксированной процентной ставкой, причем номинальная стоимость этой позиции по облигации равна номинальной стоимости свопа. Существуют аналогичные инструменты денежного рынка, содержащие внутренний левередж. Например, позиция по облигации с обратной плавающей процентной ставкой (inverse floater position) эквивалентна займу денег под плавающую процентную ставку, чтобы получить в обмен фиксированную процентную ставку.
Соглашение об обратном выкупе
Соглашение об обратном выкупе (repurchase agreement), или просто репо (repo agreement, or repo), представляет собой продажу ценной бумаги, в которой про­давец берет на себя обязательство выкупить ее обратно у покупателя по заранее оговоренной цене в заранее установленное время. Цена, по которой продавец в будущем обязан выкупить ценную бумагу, называется ценой выкупа (repurchase price), а дата, при наступлении которой продавец должен выкупить ценную бумагу обратно, - датой выкупа (repurchase date). По существу, соглашение об обратном выкупе представляет собой обеспеченный заем, в котором обеспечением является проданная ценная бумага, подлежащая выкупу.
Предположим, что во вторник, 13 апреля 2004 года, дилер, торгующий прави­тельственными ценными бумагами, купил казначейскую ноту с 4%-ной ставкой купона, срок погашения которой наступает 15 февраля 2014 года. Номинальная стоимость этой позиции равна одному миллиону долларов, а полная стоимость ноты - 981217,38 долл. Далее предположим, что дилер желает занимать эту позицию только в течение одной ночи. Откуда дилер может взять деньги для финансирования этой позиции? Разумеется, дилер может оплатить эту позиции из собственных средств или взять кредит в банке. Обычно для финансирования своей позиции дилеры используют соглашения репо. На рынке репо дилер может использовать купленную казначейскую ноту в качестве обеспечения займа, ука­зав в соглашении условия займа и процентную ставку, которую дилер согласен заплатить. Эта процентная ставка называется ставкой репо (repo rate). Если срок действия соглашения репо не превышает один день, то такое соглашение называ­ется репо овернайт (overnight repo). И наоборот, заем, срок которого превышает один день, называется срочным репо (term repo). Эта сделка называется "соглаше­ние об обратном выкупе", поскольку оно предусматривает продажу ценной бумаги и ее обратный выкуп при наступлении определенной даты. В этом соглашении указываются цена продажи и цена обратного выкупа. Разница между этими цена­ми образует денежную сумму процентных платежей по займу в долларах (dollar interest cost).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
45.22. Количественные инструменты для управления портфелем 46.2. Финансирование позиций на рынке облигаций. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта