Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

45.9. Анализ портфельного риска: ячеечный подход

Наиболее очевидным способом анализа портфельного риска по отношению к эталону является структурное сравнение портфеля и эталона путем их разде­ления на матрицы, состоящие из ячеек. Разделение портфелей на фрагменты вы­являет разные аспекты, связанные с их содержанием. Корпоративные портфели, например, часто разделяют на разные категории, используя кредитные рейтинги и отрасли промышленности (например, основная промышленность, циклическое производство потребительских товаров, энергетика и т.д.). Сегментация портфе­ля по дюрации позволяет выявить риск, связанный с кривой доходности. Объем и качество информации, которой обладает портфельный менеджер, зависит от выбранных факторов риска, а также от свойств портфеля и эталона (помимо их рыночной стоимости), доступных для сравнения.
В основе структурного подхода лежит предположение, что вклад различия, существующего в конкретной ячейке, в общий риск, которому подвергается порт­фель по сравнению с эталоном (portfolio-versus-benchmark risk), зависит, в ос­новном, от величины этого различия и веса выбранной ячейки. Это предполо­жение является вполне разумным. Определенно, портфель, все ячейки которого полностью соответствуют эталону (по всем выбранным факторам), является риск-нейтральным по отношению к нему.
Несмотря на привлекательную простоту такого анализа основное предполо­жение, лежащее в его основе, связано с двумя проблемами. Во-первых, очевидно, что влияние на общую величину риска, которое оказывает дисбаланс в конкрет­ной ячейке, зависит не только от его величины, но и от его природы, например от прошлой и потенциально будущей волатильности базового риска. Например, разница между спрэдами дюрации финансовых ценных бумаг категории Аа, рав­ная единице, порождает риск, который сильно отличается от риска, вызванного такой же разницей между спрэдами дюрации ценных бумаг телекоммуникаци­онных корпораций категории Ваа. К счастью, опытные портфельные менеджеры обычно интуитивно чувствуют, какой вид дисбаланса может вызвать серьезные последствия, даже если у них для этого нет количественных оценок. Вторая проблема является не менее важной и, возможно, более сложной. Пере­крестная корреляция между множественными источниками риска, которому под­вергается портфель, требует применения специальных количественных методов для оценки общего риска. Действительно, легко представить себе различие меж­ду двумя ячейками, каждая из которых по отдельности связана со значительным риском. Даже слабая (или отрицательная) корреляция между ними может сни­зить их общий вклад в общий риск до пренебрежимо малого уровня. И наоборот, небольшие различия, которые можно было бы проигнорировать по отдельности, могут породить серьезный риск, если между ними существует сильная корреля­ция. Излишне говорить о том, что при большом количестве расхождений, которые могут возникать даже в относительно простых портфелях, попытка определить общий знаменатель риска путем "визуального контроля" структурных расхожде­ний является безнадежной.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
45.8. Эталоны, толерантные к снижению кредитного рейтинга 45.10. Анализ портфельного риска: многофакторные модели риска





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта