Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

45.5. Индексы, основанные на балансовых расчетах

Инвесторы, приобретающие ценные бумаги с фиксированной процентной став­кой, обычно измеряют эффективность портфеля, вычисляя его доходность на основе рыночных цен, зарегистрированных в начале и в конце анализируемого периода. Эти вычисления подразумевают, что содержание портфеля не обязано храниться вплоть до наступления срока погашения, поскольку рыночные цены позволяют правильно отслеживать денежную стоимость портфеля в момент его ликвидации. Использование рыночных цен приводит к тому, что стоимость порт­феля зависит от колебаний казначейской доходности, спрэдов и досрочных плате­жей. Другим следствием является то, что стандартные индексы c фиксированной доходностью основаны на рыночной доходности (market return). Для анализа относительной эффективности портфелей, стоимость которых зависит от рыночной доходности, по сравнению с аналогичными индексами изобретено много методов.
Однако существует крупная категория инвесторов (к которой, например, от­носятся страховые компании и банки), которых мало беспокоят кратковременные колебания рыночных цен. Эти инвесторы приобретают ценные бумаги с фикси­рованной доходностью для того, чтобы погасить свои долговые обязательства, чистая текущая стоимость которых не является предметом рыночной переоценки. Как правило, такие портфели ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой являются относительно статичными. Инвесторы просто ожидают, пока портфель не достигнет определенного спрэда над стоимостью своих долговых обязательств, при условии, что по активам не объявлен дефолт, а скорость досрочного погаше­ния не выходит за установленные пределы. Если стоимость долговых обязательств определяется с помощью бухгалтерского баланса, то эти инвесторы (а также соот­ветствующие регуляторные органы) предпочитают измерять эффективность порт­феля либо с помощью балансовой прибыли (book return), представляющей собой результат деления балансового дохода (book income) на балансовую стоимость (book value), либо с помощью балансовой доходности (book yield), равной внут­ренней норме прибыли (internal rate of return), вычисленной в момент покупки. Однако возникает вопрос: как инвесторы могут оценить свою квалификацию?
Недавно на рынке ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой по­явились индексы, основанные на балансовых расчетах, так называемые индексы BOOKIN, которые теоретически можно воспроизвести в инвестиционных порт­фелях. Например, предположим, что в январе 2005 года инвестор, вынужденный использовать только ценные бумаги, входящие в индекс Lehman Aggregate Index, должен профинансировать вновь приобретенное долговое обязательство. Инве­стор может пассивно инвестировать средства в индекс Jan05 Aggregate BOOKIN. Состав индекса BOOKIN отражает индекс Aggregate Index по состоянию на ян­варь 2005 года, а его балансовые доходность и прибыль вычисляются ежемесяч­но. В течение месяца индекс BOOKIN будет порождать денежный поток (купон, досрочные платежи, выручка в момент погашения), который можно реинвестиро­вать в индекс February 2005 Aggregate Index. Следовательно, к февралю 2005 года индекс JAN05 Aggregate BOOKIN станет конгломератом первоначальных инве­стиций в индекс January Aggregate Index и более скромных по размеру инвести­ций в индекс February Aggregate Index. Этот процесс повторяется каждый месяц. Эффективность индекса JAN05 Aggregate BOOKIN отражает ту сумму, которую инвестор планирует получить (используя балансовые расчеты), пассивно инвести­руя средства в индекс Aggregate Index в январе 2005 года. Этот показатель можно непосредственно сравнить с доходностью реального портфеля, принадлежащего инвестору.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
45.4. Индексы свопов активов 45.6. Диверсификация эталонов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта