Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

45.10. Анализ портфельного риска: многофакторные модели риска

Одним из проверенных временем подходов к решению многомерных задач оценки риска, которому подвергается портфель по сравнению с эталоном, являет­ся многофакторный анализ риска (multifactor risk analysis). Основной целью этого метода является структуризация портфелей с желательным уровнем риска по срав­нению с эталоном. По этой причине данный метод используется для анализа не фактических (ex-post), а ожидаемых показателей (ex-ante). Очевидно, что для этого необходимо измерить ожидаемый риск отклонения доходности портфеля от эталонных показателей. Кроме того, активные менеджеры должны иметь надеж­ную оценку риска, связанного с нацеленностью на повышенную доходность, т.е. целевой показатель "альфа" ("alpha" target). Среди профессиональных инвесторов существует консенсус относительно реалистичности информационного отноше­ния (information ratio), т.е. отношения между повышенной доходностью с учетом риска и доходностью эталона. Если информационное отношение превышает 0,5, оно считается высоким, а 1,0 практически считается его верхним пределом. Ко­личественная оценка активного риска позволяет менеджерам выяснить достижи­мость целевого коэффициента "альфа". Например, портфель, требуемый показа­тель "альфа" которого равен 50 базисным пунктам в год, допускает активный риск в пределах от 50 до 100 базисных пунктов в год. Если деятельность менеджера подчинена определенным ограничениям, то прогнозируемый риск должен быть намного ниже. В таком случае менеджер должен либо ослабить ограничения, наложенные на портфель, либо пересмотреть целевой показатель "альфа".
Активный риск имеет систематические и несистематические компоненты. Систематический риск является следствием разности между показателями чув­ствительности портфеля и эталона к общим рыночным факторам риска (т.е. к изменениям ключевых ставок, кредитных секторных спрэдов или волатильности). Несистематический риск, который иногда называется диверсифицируемым рис­ком, отражает различия между уровнями риска, которому подвергаются отдель­ные эмиссии и который может существовать даже после того, как будет исключен систематический риск. Этот вид риска отражает внутренние колебания спрэда, ха­рактерного для отдельных эмиссий, которые невозможно объяснить показателями соответствующих эталонных групп. Помимо риска внутренних колебаний спрэ-да, существует риск дефолта, который особенно важен для портфелей с низким кредитным качеством. В принципе, этот риск также состоит из систематической и несистематической частей. Систематический риск порождается коррелирован­ными дефолтами. Несистематический риск возникает, если между дефолтами не существует никакой корреляции и они отражают события, произошедшие только с одним конкретным эмитентом. Отличить систематический и несистематический риски довольно сложно. В модели компании Lehman, используемой в настоящее время, риск дефолта моделируется и оценивается отдельно от рыночного рис­ка и внутренней волатильности переоцениваемого спрэда (mark-to-market spread volatility).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
45.9. Анализ портфельного риска: ячеечный подход 45.11. Анализ портфельного риска: многофакторные модели риска. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта