Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

44.5. Рыночный риск

Как правило, чем больше срок погашения портфеля облигаций, тем выше его доходность. (Это правило выполняется при условии, что кривая доходности имеет нормальный наклон.) Общая доходность облигации образуется за счет ку­пона (или процентного дохода) и основной суммы (или изменения стоимости). Поскольку кривая доходности, оказывающая влияние на размер основной сум­мы, обычно сдвигается, портфель долгосрочных облигаций не всегда приносит более высокий совокупный доход. На ил. 43.5 приведены однолетняя совокупная доходность ценных бумаг с разными сроками погашения при разных уровнях про­центных ставок. Очевидно, что при увеличении срока погашения или дюрации портфеля рыночный риск возрастает. Кроме того, чем ниже процентные ставки, тем выше рыночный риск. Особенно это относится к кратко- и среднесрочным портфелям. Это является следствием действия двух факторов: при уменьшении процентных ставок дюрация портфеля увеличивается, а уменьшение доходности к погашению портфеля приносит слишком мало выручки, чтобы компенсировать потери основной суммы. Таким образом, для инвесторов, не желающих рисковать своей основной суммой, кратко- и среднесрочный индексы могут оказаться более привлекательными, чем долгосрочный.
Рыночный риск
Доходный риск
Многие инвесторы стремятся получить доход. Они тратят только доход, кото­рый приносят их инвестиции, и не хотят использовать свои основные суммы. Фонды и пенсионеры делают инвестиции, чтобы обеспечить стабильность (и в иде­альном случае - рост) своих доходов, от которых зависит будущий уровень их потребления. На ил. 43.6 показаны доходы от инвестиции 10 тыс. долл. в кратко­срочные (3-летние), среднесрочные (7-летние) и долгосрочные (20-летние) цен­ные бумаги взаимных фондов, определенные по данным, собранным в течение последних 24 лет, при условии, что скорости роста всех портфелей оставались постоянными. Очевидно, что если инвестора, в первую очередь, интересуют ста­бильность и дюрация ценных бумаг, то он должен предпочесть наименее рис­кованный долгосрочный портфель, а не наиболее рискованный краткосрочный портфель.
Рыночный риск
Долговой риск
Пенсионные фонды и финансовые учреждения инвестируют средства для то­го, чтобы в будущем погасить свои долговые обязательства. Долгосрочные долго­вые обязательства и поток долгов (liability stream) в одинаковой степени являются чувствительными к изменению процентных ставок. Портфель, состоящий из крат­косрочных облигаций, может выглядеть менее рискованным при оценке на основе абсолютной доходности, но оказаться очень рискованным, если рыночная стои­мость портфеля сравнима с текущей стоимостью пенсионных обязательств. (Эта разность называется излишком (surplus) или дефицитом (deficit).) Это объясняется тем, что краткосрочный портфель не соответствует характеристикам долгосроч­ных долговых обязательств. Риск излишка ("surplus" risk), которому подвергается полностью обеспеченный пенсионный план, может быть минимизирован, если дюрация портфеля сопоставима (иммунизирована) с дюрацией долговых обяза­тельств.
На ил. 43.7 продемонстрированы результаты сравнения портфелей, свидетель­ствующие о том, что инвестиции с наименьшим рыночным риском подвергаются самой высокой доходности или долговому риску. Аналогично инвестиции с наи­большим рыночным риском подвергаются наименьшему доходному или долгово­му риску. Очевидно, что выбор риска зависит от цели инвестиций - сохранение основной суммы или получение дохода.
Рыночный риск


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
44.4. Относительная эффективность 44.6. Основные факторы риска, связанного с индексированием облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта