Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

44.4. Относительная эффективность

На ил. 43.3 приведена эффективность индекса Lehman Aggregate Bond Index (с поправкой на оценку доли затрат, равную 20 базисным пунктам) относительно коэффициента среднесрочных инвестиций Lipper за период с 1994 года.
Относительная эффективность
Единственным годом, в течение которого превышение эффективности оказа­лось меньше 50%, оказался 2003 год, когда разница составила лишь 42%. В ос­новном, это объясняется слабой эффективностью сектора ценных бумаг MBS, пострадавшего от чрезмерного рефинансирования. Во все другие годы превыше­ние эффективности составило от 64 до 90%. За весь десятилетний период среднее превышение оказалось равным 74%. Основной причиной этого стали более низ­кие затраты и операционные издержки, связанные с индексными портфелями.
Предсказуемость рыночной эффективности
Правильно управляемый индексный портфель облигаций можно настроить так, чтобы он точно отражал состояние всего рынка. Независимо от изменения направления развития рынка инвестор может быть уверен, что эффективность диверсифицированного портфеля будет стабильной.
Достижения, проверенные временем
История успешного управления индексными портфелями облигаций началась в начале 1980-х годов и прошла все циклы подъема и падения процентных ставок, а также расширения и сужения кредитных спрэдов. Несмотря на все изменения состояния рынка индексация облигаций обеспечивала конкурентоспособную вы­сокую доходность при низком или среднем уровне риска.
Возможно, наиболее значительным преимуществом индексации является то, что она позволяет инвесторам сконцентрировать внимание на более важных ре­шениях, в частности на правильном размещении активов. Очень часто время и усилия, затраченные в надежде получить 20-40 базисных пунктов выигрыша по очень точно оцененным облигациям, вследствие неверного размещения активов оборачивались сотнями базисных пунктов проигрыша. Индексация ядра портфе­ля, состоящего из высоколиквидных ценных бумаг, позволяет более эффективно использовать ограниченные ресурсы инвесторов. Индексация предоставляет воз­можность инвесторам, использующим подход "ядро-спутники", сосредоточиться на выборе наилучших менеджеров для управления вспомогательными инвести­циями.
Какой индекс следует использовать
Решив использовать преимущества индексирования для управления облига­циями, инвестор должен ответить на следующий вопрос: какой индекс выбрать? Облигационный индекс - это множество правил (характеристик), которые приме­няются ко всем эмиссиям, существующим на рынке. К этим правилам относятся скорость погашения, объем, сектор и качество. Эмиссии, соответствующие этим характеристикам, объединяются в виртуальный портфель, в котором каждой из них приписывается вес, зависящий от ее относительной рыночной стоимости.
Как правило, чем шире состав индекса, тем лучше эталон. Наиболее ши­роким по составу облигационным индексом в США является индекс Lehman Brothers Aggregate Bond Index. (По существу, он идентичен индексам Salomon Broad Investment Grade Index и Merrill Lynch Domestic Master Index.) По состо­янию на 31 декабря 2003 года индекс Lehman Aggregate состоял более чем из 6 700 эмиссий, рыночная стоимость которых превышала 7,6 трлн. долл. Как по­казано на ил. 43.4, индекс состоял из 34% казначейских и агентских облигаций США, 26% кредитных обязательств (корпораций и иностранных правительств), 4% облигаций, обеспеченных активами и коммерческой недвижимостью, и 36% ценных бумаг, обеспеченных ипотекой. Дюрация с учетом опциона - показа­тель, отражающий вероятность досрочного выкупа облигации - была равной 4,5, а средний срок погашения - 7,7 года. Таким образом, индекс Lehman Aggregate представлял собой наиболее широкий инвестиционный портфель, состоящий из отечественных ценных бумаг. Для того чтобы отразить разные профили "риск/ доходность", из индекса Lehman Aggregate можно сформировать разные подын­дексы. Например, корпоративный индекс может привлечь внимание инвесторов, ищущих ценные бумаги пониженного кредитного качества, а 1-5-летний прави­тельственно-корпоративный индекс может оказаться полезным для инвесторов, желающих сформировать портфель с короткой дюрацией.
Относительная эффективность
Выбирая индекс, необходимо понимать риски, которым подвергаются разные сегменты рынка. Основным среди этих рисков является рыночный риск (market-value risk) и доходный риск (income risk), хотя степень их распространения на рынке может изменяться.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
44.3. Вспомогательные инвестиции 44.5. Рыночный риск





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта