Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

44.2. Усиленная индексация: несущественные несоответствия между факторами риска

Этот подход допускает наличие несущественных несоответствий между фак­торами риска (за исключением дюрации), позволяющих добиться приемлемой доходности с учетом сектора экономики, кредитных рейтингов, временной струк­туры, риска выкупа и других факторов. Поскольку эти отклонения (и их влияние на отслеживание индекса) весьма невелики, данный способ индексации все же можно считать усиленным. Именно эта особенность обеспечивает возможность "подрезки" индекса.
Активное управление: более крупные несоответствия между факторами риска
Метод, допускающий крупные несоответствия между факторами риска, пред­ставляет собой консервативный подход к активному управлению. Менеджер до­пускает эти существенные расхождения для того, чтобы добиться более высокой стоимости портфеля. Кроме того, этот метод подразумевает, что дюрация будет небольшой. Как правило, в этом случае зарплата административного персонала и операционные издержки оказываются значительно выше, чем при использова­нии простой или усиленной индексации, хотя чистая инвестиционная доходность обычно является более низкой. Эти дополнительные расходы привели к тому, что обычные индексные портфели часто оказываются более эффективными, чем портфели, менеджеры которых придерживаются активной стратегии. Как пра­вило, чтобы компенсировать дополнительные затраты, менеджеры ищут "более сильный ветер". В итоге возникает управленческий риск (manager risk), повы­шающий вероятность того, что доходность и структура портфеля отклонятся от рыночного стандарта.
Полноценное активное управление
Это агрессивный стиль, допускающий существование крупной дюрации и став­ку на сектор, для которого характерны более крупные колебания индекса. Мене­джерам, придерживающимся этой стратегии, трудно достичь результатов, превы­шающих средний уровень. Таким образом, инвесторы, выбравшие такой стиль управления, должны внимательнее изучать опыт предшественников, чтобы на­учиться отличать хорошее от плохого. Этот подход допускает значительные откло­нения от "курса" индекса и может быть связан со значительным риском слежения и вариацией структуры портфеля. Разумеется, цель этой относительно рискован­ной стратегии - добиться, чтобы доходность портфеля превысила доходность индекса.
Обзор подхода "ядро-спутники"
Несмотря на то что традиционные методы управления рисками по-прежнему широко используются, многие инвестиционные менеджеры сделали несколько шагов вперед и создали портфели, разделенные на относительно консервативное и дешевое ядро (часто основанные на индексе), и спутники, которые могут при­держиваться любой активной стратегии. Как показано на ил. 43.2, портфель, обра­зующий ядро, обычно сравнивается с большим количеством ликвидных эталонов и имеют небольшую степень риска: предполагаемое стандартное отклонение от эталона, как правило, не превышает 40 базисных пунктов. Как будет показано ниже, существует несколько способов построения такого ядра и его спутников.
Усиленная индексация: несущественные несоответствия между факторами риска
Сопоставление факторов риска
Первый инвестиционный подход, относящийся к семейству методов "ядро-спутники", предусматривает сопоставление факторов риска. В рамках этой стра­тегии менеджер создает широко диверсифицированный портфель, который по­чти точно воспроизводит основные факторы риска, присущие индексу, такие как дюрация, распределение денежных потоков, сектора, качество и возможности до­срочного выкупа. Ожидаемая ошибка слежения, как правило, не превышает 20 ба­зисных пунктов. Поскольку высококачественные ликвидные облигации имеют высокую цену, возможности превысить индекс на этом рынке очень ограничены. Таким образом, цель этой стратегии - сопоставить и воспроизвести риски, а так­же добиться доходности, сопоставимой с доходностью эталона, затратив при этом как можно меньше средств (зарплата административного персонала и операцион­ные издержки).
Несущественные несовпадения
Второй инвестиционный подход, относящийся к семейству методов "ядро-спутники", допускает несущественные несовпадения. В рамках этого метода менеджер имеет возможность рисковать в пределах от 20 до 40 базисных пунктов и отклоняться от характеристик эталона, таких как распределение денежных по­токов, сектор, качество и даже (до некоторой степени) дюрация. Это позволяет добиться доходности, которая превышает доходность эталона. Благодаря появле­нию добавочной стоимости менеджеры могут получать более высокую зарплату.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
44.1. Введение в методы управления портфелями облигаций 44.3. Вспомогательные инвестиции





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта