Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

43.7. Сравнительный анализ разных методов хеджирования. Продолжение.

Стоимость портфеля облигаций равна 972 375 756 долл.16 Если бы хеджиро­вания не было, то стоимость портфеля значительно упала бы. При крупных па­раллельных сдвигах ошибки хеджирования являются положительными. Это объ­ясняется положительной выпуклостью портфеля. При непараллельных сдвигах снижение стоимости глобального портфеля было бы очень большим. Например, в сценарии, предусматривающем изменение исключительно углового коэффици­ента, когда в1 = -1%, стоимость портфеля падает на 7 311 245 долл., а в сцена­рии, предполагающем пологую кривую, - на 8 665 316 долл. Как и ожидалось, при крупных параллельных сдвигах хеджирование с помощью дюрации и выпуклости оказалось более эффективным, чем хеджирование с помощью дюрации. С другой стороны, во всех других сценариях это хеджирование оказалось неэффективным, несмотря на то что ошибки оказались меньше, чем при хеджировании с помощью дюрации. В заключение отметим, что схема хеджирования Нельсона и Сигела во всех сценариях оказалась очень надежной. Во всех сценариях ее ошибки прене­брежимо малы по сравнению с ошибками всех других схем хеджирования.
Сравнительный анализ разных методов хеджирования
Резюме
Падение (рост) процентных ставок приводит к росту (падению) цен облига­ций, причем наибольшая волатильность цен характерна для долгосрочных обли­гаций и облигаций с низкими ставками купона. Как известно, риск, которому подвергается портфель акций, обычно аппроксимируется бета-коэффициентами, представляющими собой показатели чувствительности цен акций к изменению рыночной ситуации. Аналогично риск, которому подвергаются облигации, часто измеряется с помощью показателя чувствительности цен облигаций к изменениям процентных ставок, т.е. дюрации, которая представляет собой удобный одномер­ный показатель.
Дюрация позволяет разработать удобную стратегию хеджирования: для того чтобы компенсировать риск, связанный с небольшими изменениями уровня кри­вой доходности, целесообразно инвестировать средства в актив хеджирования, объем которого равен обратному отношению долларовой дюрации хеджируемого портфеля облигаций к долларовой дюрации инструмента хеджирования.
Хеджирование с помощью дюрации является удобной стратегией, поскольку она очень проста. С другой стороны, она основана на очень строгих ограничениях: 1) явно предполагается, что изменения кривой доходности являются небольшими, и 2) допускаются только параллельные сдвиги кривой доходности. Однако, как показывает эмпирический анализ рынка облигаций, кривая доходности к пога­шению может подвергаться крупным колебаниям, на величину которых влияют три основных фактора: уровень, угловой коэффициент и кривизна. Это значит, что в некоторых ситуациях хеджирование с помощью дюрации сможет оказаться совершенно неэффективным.
В этой главе мы попытались выйти за пределы узкой схемы хеджирования, связанной с использованием только дюрации, и ослабить наложенные ограниче­ния. Ослабления предположения о величине изменений кривой доходности можно добиться, учтя в процедуре хеджирования поправку на выпуклость. Выпуклость - это показатель чувствительности долларовой дюрации к изменению доходности. При непараллельных деформациях временной структуры эта стратегия усложня­ется, так как размерность задачи значительно увеличивается. Поскольку хеджи­ровать риск, связанный с большим количеством источников неопределенности, довольно трудно, желательно сократить количество факторов риска и опреде­лить ограниченное количество общих факторов. Это можно сделать с помощью статистических методов анализа динамики кривой доходности. В качестве альтер­нативы можно использовать параметрическую модель, описывающую поведение ставки дисконта.
В этой главе приведены результаты анализа эффективности разных методов хеджирования в реалистических ситуациях и показано, что наиболее точной схе­мой хеджирования является использование трехфакторной модели кривой доход­ности.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
43.6. Сравнительный анализ разных методов хеджирования 44.1. Введение в методы управления портфелями облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта