Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

43.6. Сравнительный анализ разных методов хеджирования

Проанализируем эффективность хеджирования конкретного портфеля облига­ций с помощью трех методов: дюрации, дюрации и выпуклости, а также с помо­щью модели Нельсона-Сигела.
Предположим, что в начальный момент времени t = 0 кривая непрерывно начисляемых нуль-купонных ставок задается следующим набором параметров, входящих в модель Нельсона-Сигела15: во = 8%, в1 = -3%, в2 = -1% и т = 3.
Эти параметры соответствуют стандартной возрастающей кривой доходности. Рассмотрим портфель облигаций, свойства которого перечислены на ил. 42.2. Це­на выражена через проценты номинальной стоимости облигации, которая равна 100 млн. долл. Доходность к погашению, долларовая дюрация, долларовая выпук­лость, а также уровень, угловой коэффициент и кривизна вычислены с помощью уравнения (42.10).
Сравнительный анализ разных методов хеджирования
Для хеджирования портфеля используются три простых свопа ставок LIBOR, свойства которых приведены на ил. 42.3. Долларовая дюрация, долларовая выпук­лость, а также уровень, угловой коэффициент и кривизна, указанные в облигации, относятся к облигациям с фиксированной ставкой купона, входящим в своп. Но­минальная стоимость свопов равна одному миллиону долларов. Начальная цена всех свопов равна нулю.
Сравнительный анализ разных методов хеджирования
Будем считать, что портфель облигаций и свопы подвергаются одному и тому же риску дефолта, поэтому нас не интересуют дополнительные источники неопре­деленности, так что мы можем использовать для их оценки одну и ту же кривую доходности. Эта кривая описывается с помощью параметров модели Нельсона-Сигела, указанных выше.
Для оценки эффективности трех методов хеджирования рассмотрим десять раз­ных возможных изменений кривой доходности. Эти десять сценариев сводятся к изменению бета-параметров, входящих в модель Нельсона-Сигела.
• Небольшие параллельные сдвиги с во = +0,1% и во = -0,1%
• Крупные параллельные сдвиги с во = +1% и во = -1%
• Уменьшение и увеличение спрэда между краткосрочными и долгосрочными ставками с в1 = +1% и в1 = -1%
• Изменение кривизны с в2 = +0,6% и в1 = -0,6%
• Увеличение пологости и крутизны кривой доходности с параметрами во =
= -0,4% и в1 = +1,2%, а также во = +0,4% и в1 = -1,2% Шесть последних сценариев, связанных с непараллельными сдвигами, проде­монстрированы на ил. 42.4-42.6.
Сравнительный анализ разных методов хеджирования
Хеджирование с помощью дюрации, реализованное с помощью 7-летнего сво­па и уравнения (42.7), подразумевает заключение 1 047 свопов, в которых инве­стор выступает в роли плательщика ставки. Хеджирование с помощью дюра-ции и выпуклости на основе уравнения (42.9) осуществляется путем заключения
Сравнительный анализ разных методов хеджирования
337 7-летних свопов, в которых инвестор является плательщиком ставки, и 841 15-летнего свопа, в котором инвестор является получателем ставки. Хеджирование на основе модели Нельсона и Сигела (42.11) реализуется с помощью свопов трех типов: 407 2-летних свопов, в которых инвестор является плательщиком ставки; 219 7-летних свопов, в которых инвестор является плательщиком ставки; 696 15-летних свопов, в которых инвестор является плательщиком ставки. Изменения стоимости глобального портфеля (состоящего из исходного портфеля и инстру­ментов хеджирования) продемонстрированы на ил. 42.7. Эти результаты получены в предположении, что сценарий осуществляется мгновенно. Изменения стоимо­сти глобального портфеля можно интерпретировать как ошибки хеджирования при выбранной стратегии. При идеальном хеджировании они должны были бы быть равными нулю.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
43.5. Хеджирование с помощью трехфакторных моделей кривой доходности 43.7. Сравнительный анализ разных методов хеджирования. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта