Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

40.8. Анализ величины OAS и эффективной дюрации. Продолжение.

В целом, внимание, которое инвестор должен уделять выпуклости ценной бумаги, зависит от глубины инвестиционного горизонта и процентных ставок. Если инвестиционный горизонт является коротким, а процентные ставки счита­ются стабильными, инвестор может не учитывать влияние выпуклости. С другой стороны, если инвестиционный горизонт является долгим, то роль долгосрочной эффективности цен и выпуклости возрастает. В этом случае инвесторы могут потребовать повышения компенсации за согласие на отрицательную выпуклость в виде более крупного спрэда OAS, даже если две ценные бумаги имеют одина­ковые эффективные дюрации.
На ил. 39.8 продемонстрирована ситуация, в которой две сравнимые ценные бумаги имеют разные спрэды OAS. В данном случае две отзывные облигации FHLMC с одинаковыми сроками погашения имеют разные спрэды OAS. При 15,8%-ной волатильности спрэд OAS облигации с 75/8%-ной ставкой купона ра­вен 89 базисным пунктам, а облигации с 6,45%-ной ставкой купона - 85 базисным пунктам.
Анализ величины OAS и эффективной дюрации
Разницу между спрэдами OAS можно объяснить разными конкурентными фак­торами, влияющими на стоимость этих ценных бумаг. Во-первых, ценные бумаги с более короткими эффективными дюрациями имеют более низкие спрэды OAS, чем ценные бумаги с более высокими эффективными дюрациями. Этот факт про­сто отражает тенденцию, присущую ценным бумагам с единовременными выпла­тами основных сумм, спрэды доходности которых при увеличении сроков пога­шения возрастают. (Эта тенденция наиболее очевидна для ценных бумаг, которые продаются в момент погашения или в момент исполнения опциона.) На этом ос­новании можно утверждать, что облигация с 75д%-ной ставкой купона должна иметь более низкое значение спрэда OAS.
С другой стороны, для ценных бумаг со средними эффективными дюрациями (таких, как облигация FHLMC с 75д%-ной ставкой купона) не вполне очевидно, будет ли ценная бумага досрочно выкуплена или будет оставаться в обращении до наступления окончательного срока погашения. Следовательно, можно утверждать, что инвестор потребует более высокую компенсацию за возникающую неопреде­ленность, поэтому облигация со ставкой купона, равной 75д%, должна иметь более высокий уровень спрэда OAS, чем облигация с 6,45%-ной ставкой купона. Кроме того, более высокий спрэд OAS, характерный для облигации со ставкой купона, равной 75/8%, означает, что рынок требует более высокую компенсацию за неопределенность срока погашения, чем за риск дюрации.
Резюме
Облигации с внутренними опционами и ценные бумаги с единовременной выплатой основной суммы могут совершенно по-разному реагировать на измене­ния процентных ставок. Инвесторы могут использовать методы анализа спрэда OAS и эффективной дюрации для оценки отношения "риск/компенсация", при­сущей разным видам активов, чтобы определить с ее помощью относительную стоимость ценных бумаг. Спрэд OAS и эффективная дюрация могут оказаться полезным аналитическим инструментом, но инвесторы должны понимать, что, помимо них, существует множество фундаментальных и аналитических причин, которые могут привести к продаже сопоставимых ценных бумаг с совершенно разными спрэдами OAS.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
40.7. Анализ величины OAS и эффективной дюрации 41.1. Основы анализа сделок на основе кривой доходности





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта