Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

4.8. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Восьмая.

Казалось, что хуже и запутаннее ситуация уже не станет. Но это произошло. Динамика курсов не только привела к тому, что доходность акций не дотягивала до индексной; она же, судя по всему, является виновницей сглаживания волатильности акций. Хеджи удерживали акции от спадов и подъемов в той мере, в который они колебались бы, не будь они защищены.

То, что раньше казалось машиной для зарабатывания денег и получения прибыли, при ближайшем рассмотрении оказалось чем-то совершенно другим — болотом из сотен позиций, которые было крайне трудно как-то организовать с целью хеджирования даже в самом благоприятном из миров. Они были страшно перепутаны и переплетены друг с другом в результате взаимодействий других трейдеров. Казалось, выхода из этой ситуации нет. По сути, она могла только ухудшаться, ведь по техническим причинам, связанным с гаммой (отношение изменения показателя дельта к небольшому изменению цены базового актива. — Примеч. перев.) варрантов, по мере их приближения к сроку платежа потребность в хеджировании и в изменении хеджевых позиций возникает все чаще и становится все обременительнее. Нам предстояло сделать выбор между двумя весьма непривлекательными вариантами действий: хеджировать с использованием фьючерсов и при этом неизбежно столкнуться с погрешностью при отслеживании из-за расхождений между фьючерсами и курсом акций, либо хеджировать с использованием фактических акций и вступить в драку со всеми остальными трейдерами.

И хотя нам удалось придти к согласию относительно рисков и природы потерь, выявленных нами в ходе анализа, четко разработанного, детального плана выхода из создавшейся ситуации у нас не было. Поскольку, оставаясь на прежней позиции, мы должны были приготовиться к усилению риска с одной стороны либо к сокращению прибыли с другой, было логично рассмотреть еще и третий вариант: выбросить белый флаг и ликвидировать данное направление бизнеса. Если хорошо подумать, то это было бы правильным поступком. Работающим в нашей сфере лучше, чем кому-либо другому, известно, что все хорошее когда-то кончается, и в нашей ситуации было очевидно, что рынок “проснулся” и осознал привлекательность варрантов.

Но ликвидация могла обойтись нам очень дорого; в этом случае мы должны были отказаться от существенной части бизнеса нашего японского подразделения. По сути, поскольку наше арбитражное подразделение в Японии было построено на описанных выше двух стратегиях, ликвидация привела бы к тому, что Майоджин остался во главе довольно большой группы, контролирующей только одно направление, свопы, которое и само имело весьма туманное будущее. Возможно, тут сыграла роль инерция, теперь уже никто не сможет сказать. Японская арбитражная группа сделала всего понемножку, сократив позицию насколько только могла и использовав фьючерсы и акции для защиты того, что осталось. Период прибыльности явно закончился; все, что мы предпринимали, было направлено на ослабление потенциала потерь, который, надо признать, был весьма велик. И когда на японском рынке конвертируемых ценных бумаг наконец наступил крах, многие фирмы, в том числе, например, UBS, понесли огромные убытки. А предпринятые нами меры, хотя их и не назовешь решительными, значительно ослабили основной удар.

Поступая так, как мы поступали, мы не ставили все на кон. Совсем нет. Наши действия были типичными, это была лишь разминка перед двумя следующими эпизодами истории нашей фирмы, первый из которых касается жизнеспособности самой Salomon, а второй — жизнеспособности финансовых рынков в целом.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
4.7. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Седьмая. 4.9. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Девятая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта