Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

4.7.Корреляция между глобальными индексами правительственных облигаций

Как и прежде, обсуждение результатов следует разделить на две части и рас­смотреть отдельно категории облигаций, номинированных в местной валюте, и об­лигации, номинированные в долларах США. На ил. 4.7 содержатся коэффициенты корреляции между уровнями доходности правительственных облигаций, номини­рованных в местной валюте. Коэффициенты корреляции между уровнями доход­ности облигаций правительства Канады и облигаций всех европейских стран при­близительно одинаковы (около 0,50), для пары "Канада-Япония" он равен 0,29, а для пары "Канада-США" - 0,73. В свою очередь, показатели правительственных облигаций Франции сильно коррелируют с показателями аналогичных облигаций Германии (0,81), поскольку именно Германия является основным торговым парт­нером Франции в Европе. Для пары "Германия-Великобритания" коэффициент корреляции равен 0,61. Коэффициент корреляции между уровнями доходности правительственных облигаций Японии и европейских стран колеблется от 0,28 до 0,37. В то же время корреляция в паре "Япония-США" равна всего лишь 0,31, даже несмотря на то что объем торговли между Японией и США достаточно велик.Корреляция между глобальными индексами правительственных облигацийНа ил. 4.8 указаны коэффициенты корреляции между уровнями доходности правительственных облигаций, номинированных в долларах США. Эти резуль­таты отличаются от аналогичных результатов для правительственных облигаций, номинированных в местной валюте, и являются довольно неожиданными. Как правило, при переходе от местной валюты к долларам США коэффициенты кор­реляции уменьшаются из-за эффекта случайности, присущего обменному курсу иностранных валют. В соответствии с этими ожиданиями коэффициенты кор­реляции между уровнями доходности правительственных облигаций всех стран, с одной стороны, а также США и Канады, с другой стороны, уменьшаются. Од­нако коэффициенты корреляции между уровнями доходности правительственных облигаций европейских стран и Японии при пересчете в долларах США уве­личиваются. Это приводит к увеличению корреляции между всеми глобальными индексами. Например, коэффициент корреляции между уровнями доходности пра­вительственных облигаций Франции и Германии увеличился с 0,81 до 0,96. Это значит, что на протяжении рассматриваемого периода коэффициенты корреляции между валютными курсами были довольно велики. Кроме того, на корреляцию между индексами повлиял тот факт, что 1 января 1999 года была введена валюта Европейского Союза.
Резюме
Индексы облигаций являются относительно новым, но важным фактором, ин­тересующим многих исследователей, анализирующих рынок облигаций, и мене­джеров, управляющих портфелями облигаций. Индексы облигаций играют роль эталонов при сравнении доходности облигаций. Это позволяет инвесторам пра­вильно размещать средства в индексных фондах. Кроме того, облигационные ин­дексы позволяют определить показатели "риск/доходность" ценных бумаг с фик­сированной процентной ставкой и вычислить коэффициенты корреляции между ними. Следовательно, несмотря на все трудности, связанные с разработкой и со­провождением облигационных индексов, они стоят затраченных усилий.
Краткий анализ показателей "риск/доходность" альтернативных серий обли­гаций показывает, что большинство результатов соответствует интуитивно понят­ным ожиданиям. Среди остальных выделяются ценные бумаги категории CCC и дефолтные облигации с очень высоким уровнем риска и низкой доходностью, а также высокодоходные облигации категории BB с невысоким уровнем риска. На результаты, касающиеся глобальных индексов, сильно влияет валютный курс. В частности, результаты, полученные для глобальных индексов правительствен­ных облигаций, номинированных в местной валюте, оказались вполне логичными, за исключением японских показателей, не превышающих среднерыночного уров­ня. С другой стороны, результаты, полученные для глобальных индексов правительственных облигаций, номинированных в долларах США, не противоречат основным тенденциям, касающимся риска и доходности, причем большинство стран получает выгоду от слабого доллара. Корреляция между глобальными индексами правительственных облигацийРезультаты, касающиеся глобальных индексов, в большинстве случаев вполне согласуются с результатами, получен­ными при сравнении показателей индексов для каждой страны в отдельности.
Анализ коэффициентов корреляции между индексами облигаций США под­твердил результаты предыдущих исследований, показавших, что между сериями облигаций в секторах инвестиционных и высокодоходных облигаций существует высокая корреляция (как правило, от 0,86 до 0,99). В противоположность этому между показателями инвестиционных и высокодоходных облигаций наблюдает­ся намного более слабая корреляция (как правило, от 0,20 до 0,40). Показатели дефолтных долговых обязательств не коррелируют с показателями инвестици­онных облигаций. Однако показатели дефолтных долговых обязательств сильно коррелируют с показателями высокодоходных облигаций.
Между глобальными индексами правительственных облигаций разных стран, номинированных в местной валюте, как правило, наблюдается слабая корреляция (около 0,50). Исключение составляют лишь пары "США-Канада" и "Франция-Германия" (от 0,73 до 0,81). При анализе индексов тех же облигаций, номиниро­ванных в долларах США, коэффициенты корреляции изменяются. В частности, коэффициенты корреляции между индексами правительственных облигаций раз­ных стран, номинированных в долларах США, с одной стороны, и правитель­ственными облигациями США, с другой стороны, уменьшаются. В то же время за счет ослабления доллара на протяжении рассмотренного периода коэффици­енты корреляции между зарубежными странами (без учета США) одновременно снизились. Этому способствовало также введение новой европейской валюты.
В заключение сделаем два замечания. Во-первых, значимость многих эмпири­ческих результатов, касающихся показателей "риск/доходность" облигаций и ко­эффициентов корреляции между индексами, является условной, поскольку эти данные охватывают относительно небольшой 18-летний период. Во-вторых, хотя эти результаты имеют не слишком долгую историю, они позволяют провести се­рьезный анализ рынка облигаций, поскольку в настоящее время существует много разнообразных и хорошо продуманных индексов, описанных выше. Такой анализ рынка облигаций и его компонентов чрезвычайно важен для инвесторов и ме­неджеров, управляющих портфелями ценных бумаг, при выработке правильного решения.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
4.6.Глобальные правительственные облигации 5.1.Оценка облигаций, показатели доходности и суммарная доходность





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта