Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

4.6. Определение адекватной ставки дисконтирования. Продолжение.

WACC приобретаемой компании в большинстве случаев предпочти­тельна для оценки автономного, не входящего в группу компаний пред­приятия, а также для оценки справедливой рыночной стоимости компа­нии. Без всякого сомнения, WACC приобретаемой компании более аргу­ментирована и логична: денежные потоки приобретаемой компании дисконтируются по ставке, отражающей средний риск этих денежных по­токов, несмотря на то, что прогнозы могут давать различные значения риска. Методика расчета WACC показана в табл. 3.2.
Вышеприведенные рассуждения подразумевают постоянную структу­ру капитала приобретаемой компании и, как следствие, постоянство WACC. Теоретически, если происходит изменение структуры капита­ла, WACC должна быть пересчитана соответствующим образом. Стои­мость заемного капитала является более низкой по сравнению со стоимо­стью акционерного капитала по причине первоочередности права требо­вания кредиторов (стало быть, меньшего риска денежных потоков, предназначенных кредиторам), а также потому, что выплаты процентов по заемному капиталу учитываются как выплаты до налогообложения. При этом увеличение заемных средств в структуре капитала компании приводит к тому, что средневзвешенная стоимость капитала, WACC, снижается. Однако снижение WACC и увеличение финансового рычага происходит до тех пор, пока выгоды, получаемые от налогового щита, не будут перевешены риском банкротства.
Определение адекватной ставки дисконтирования
Существенные изменения структуры капитала возникают в случае трансакций с использованием значительного финансового рычага, а так­же в приобретениях, предполагающих дальнейшую реструктуризацию приобретаемой компании. На практике пересчет WACC после каждого изменения структуры капитала представляет собой циркулярные вычис­ления: стоимость акционерного капитала является основой для расчета WACC, а WACC - необходимый параметр для оценки будущей стоимо­сти акционерного капитала. Следовательно, когда ожидаются незначи­тельные изменения структуры капитала или когда такие изменения оста­ются неизвестными аналитикам, составляющим проформы финансовых прогнозов, обычно допускается предположение о неизменности WACC. Альтернативным способом пересчета WACC при значительных измене­ниях структуры капитала является способ скорректированной текущей стоимости, который обсуждается в главе 4.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
4.5. Определение адекватной ставки дисконтирования 4.7. Барьерная ставка приобретающей компании





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта