Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

4.4. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Четвёртая.

Именно эта участь постигла и Salomon Brothers в 1994 году, когда после февральского шока в результате действий Федеральной резервной системы она потеряла больше 100 млн долл. по ипотечным ценным бумагам. В тот же год и практически по той же причине лопнул и крупный инвестиционный фонд, Granite Fund Дэвида Аскина, который потерял почти 500 млн долл. своих инвесторов. В данном случае причиной стало то, что эта фирма шумно нахваливала и рекламировала модель хеджирования от риска, которой на самом деле не существовало, и фонд, по сути, был совершенно не готов к изменениям процентных ставок. В случае же с торговым отделом нашей компании, как и с отделами других фирм, тоже попавших под удар, самая простая альтернатива — распродать эту позицию — была недоступна. Это объяснялось тем, что франшиза торгового отдела зависит от финансового положения и готовности “сделать” рынок, когда бы она ни была на него выброшена. Если дела идут плохо, к торговым отделам относятся как к свалкам или месту хранения “токсических отходов”. Если вы попытаетесь свалить свои отходы, и в это же время это сделают многие другие, у которых их скопилось слишком много, свалка переполнится, и возможность избавиться от отходов исчезнет. А вам ничего не останется, как стоять и смотреть, как ваша фирма теряет свои деньги.

Минус еще тридцать миллионов в Токио

Известно, что глобальные компании распространяют свои ноу-хау далеко и широко, и Salomon в этом смысле тоже не была исключением. Подстегиваемая ранними успехами торговых операций за счет собственных средств на рынке США, она создала подобные подразделения в Европе, а затем и в Японии. За десять лет своего существования, с 1988 по 1998 год, японский филиал принес Salomon прибыль в размере свыше 2 млрд долл. Он также стал и источником двух огромных проблем, которые стоили фирме почти четверть этой суммы. Чем же это объясняется? Дело в том, что вы можете наложить свой шаблон ведения торгов на зарубежный рынок, в том числе и на японский, но на определенном уровне он может не совпасть с культурой, техническими способностями или особенностями этого рынка. Мы думали, что имеем в Токио машину для получения денег, и какое-то время это действительно было так. Но постепенно в механизмах “накапливался песок”, а когда машина со скрежетом остановилась, исправлять ситуацию в Японию послали меня.

Подавляющую часть времени существования японского филиала Salomon прибыль в нем обеспечивалась двумя стратегиями. Первой стратегией была своповая торговля со спредами. Японцы стремились к высокой доходности, поскольку по их государственным ценным бумагам проценты выплачивались ничтожные, и они были готовы принимать высокий риск по кредиту, чтобы повысить доход от своих портфелей бумаг с фиксированной доходностью. Это означало, что они предпочитали покупать долговые обязательства, выраженные в LIBOR (London interbank offered rate — Лондонская межбанковская ставка предложения), а не долговые обязательства японского правительства.[3] Ставка LIBOR выше государственной, ведь всегда существует риск, что компания не выполнит своих обязательств по платежам, и этот дополнительный риск должен быть компенсирован.

Поскольку банки уже имели в своих пулах государственные долговые обязательства, они заключали контракты на обмен доходов по этим ценным бумагам на обязательства LIBOR. По этому свопу они выплачивали определенную сумму, привязанную к стоимости государственной облигации с меньше доходностью, и получали платеж, равный облигации LIBOR с более высокой доходностью. Огромный спрос на бумаги LIBOR привел к резкому сокращению разницы между ставкой по государственным облигациям и ставкой LIBOR. Зачастую эта разница составляла менее 10 базисных пунктов (одна десятая от 1 процента), а в некоторые моменты техническая несбалансированность спроса и предложения вообще приводила к тому, что ставка LIBOR падала до уровня государственной ставки.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
4.3. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Третья. 4.5. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Пятая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта