Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

4.3. Метод дисконтирования денежных потоков (DCFA)

DCFA базируется на одной из фундаментальных основ корпоративных финансов - стоимость активов сегодня это текущая стоимость денежных потоков, которые будут получены от этих активов в течение их экономи­ческой жизни. Таким образом, DCFA представляет собой метод оценки и составления бюджета проектов. В применении к компаниям DCFA опре­деляет, что стоимость фирмы сегодня - это сумма ее будущих денежных потоков, дисконтированных по определенной ставке, соответствующей рискам этой компании.
Несмотря на достаточно прямое определение метода DCFA, возникает ряд вопросов, связанных с его применением, например: в течение какого пе­риода необходимо проводить оценку и дисконтирование денежных пото­ков? Каким образом правильно измерять операционные денежные потоки? Как определить правильную ставку дисконтирования?
Ответы на эти и другие вопросы зачастую неоднозначны. В следующей главе будет рассмотрен ряд альтернативных решений этих вопросов.
Прогнозирование неопределенного будущего
Одна из первых задач в процессе оценки - определение длительности про­гнозируемого периода. Другими словами, аналитики должны выяснить, на ка­кое время в будущем можно составить надежный финансовый прогноз. Ответ на этот вопрос зависит частично от стабильности отрасли, в которой оперирует рассматриваемая компания; стабильности самой компании; стабильности мак­роэкономической ситуации (инфляция, процентные ставки, ставки налогооб­ложения); а также опыта аналитика в составлении прогнозов. В большинстве случаев время прогнозирования составляет от одного до десяти периодов. Ино­гда прогноз может составляться и на более длительный срок - вплоть до 40 пе­риодов. После определения количества периодов прогнозирования стоимость компании рассчитывается по следующей формуле:
Метод дисконтирования денежных потоков
Второе слагаемое в этой формуле обычно называется остаточной стоимостью бизнеса (continuing value, residual value, terminal value, exit value). Таким образом, операционную стоимость компании можно пере­определить как:
Метод дисконтирования денежных потоков
Определение длительности прогнозируемого периода зависит в значи­тельной степени от влияния двух компонентов операционной стоимости рас­сматриваемой компании: прогноза периодических денежных потоков компа­нии и прогноза ее остаточной стоимости. Чем продолжительнее выбранный период прогноза, тем меньше будет влияние CV на текущую стоимость ком­пании. Влияние CV может быть практически исключено в результате дис­контирования в случае, когда прогнозируемый период охватывает 20 и боль­ше лет. Если операционные денежные потоки трудноопределимы, прогнози­руемый период нужно сократить. В этом случае CV будет составлять всю операционную стоимость компании или большую ее часть.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
4.2. Традиционные модели оценки. Продолжение. 4.4. Определение операционных денежных потоков





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта