Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

4.3.Индексы американских облигаций инвестиционной категории

В США индексы доходности облигаций инвестиционной категории постоянно публикуют четыре фирмы. Три из них вычисляют все индексы, охватывающие весь спектр американских облигаций. К ним относятся компании Lehman Bros. (LB), Merrill Lynch (ML) и Salomon Smith Barney (SSB). Четвертая фирма, Ryan Labs (RL), оценивает индексы долгосрочных казначейских облигаций.
На ил. 4.1 показаны основные характеристики индексов, вычисляемых и по­стоянно обновляемых данными фирмами. Три из этих фирм (LB, ML и SSB) вычис­ляют индексы по большому количеству (более 5 тыс.) разнообразных облигаций, в число которых входят казначейские ценные бумаги, корпоративные (кредитные) облигации, ипотечные ценные бумаги и ценные бумаги, обеспеченные активами. В противоположность этому фирма RL ограничивается казначейскими ценны­ми бумагами, а количество облигаций, по которым она вычисляет свой индекс, в свою очередь, зависит от количества непогашенных эмиссий казначейских дол­говых обязательств (например, от 26 до 118 выпусков). Для вычисления всех этих индексов выбираются облигации, срок погашения которых превышает один год. Требуемая минимальная величина эмиссии колеблется от 50 млн. долл. (SSB) до 200 млн. долл. (LB). Компания RL установила намного более высокие требова­ния к размерам эмиссии казначейских ценных бумаг. Индексы компаний LB, ML и SSB не включают правительственные облигации, принимаемые в уплату налогов на наследство по номинальной стоимости (flower bonds), в то время как индекс компании RL учитывает эту разновидность ценных бумаг, игравших важную роль на рынке правительственных облигаций в 1950-х годах.
Существует два основных способа взвешивания: по относительной рыночной стоимости (relative market value) непогашенных серий облигаций и равномерное взвешивание (equal weighting). Равномерно взвешенные величины называются так­же невзвешенными (unweighted). Взвешивание по рыночной стоимости отражает относительную экономическую важность серии облигации и является вполне при­емлемым показателем для инвестора, не имеющего предпочтений относительно конкретных активов. Несмотря на обоснованность такого теоретического аргу­мента, важно понимать, что в реальных обстоятельствах из-за возможности до­срочного выкупа, существования фондов погашения и погашения облигаций за счет выпуска новых ценных бумаг трудно отслеживать непогашенные серии обли­гаций. Инвестору, которого не интересует относительная экономическая важность
Индексы американских облигаций инвестиционной категорииИндексы американских облигаций инвестиционной категорииИндексы американских облигаций инвестиционной категорииотдельных облигаций, возможно, покажется привлекательным равномерное взве­шивание. Кроме того, равномерное взвешивание является обоснованным, если выбор облигаций осуществляется случайным образом. Помимо всего прочего, равномерно взвешенные индексы легче вычислять, а результаты этих вычисле­ний являются однозначными, поскольку на них не влияют объемы непогашенных серий облигаций с правом досрочного выкупа и другие факторы. Три крупно­масштабных индекса являются взвешенными по относительной рыночной стои­мости, а индекс RL вычисляется как по относительной рыночной стоимости, так и по равномерно взвешенным сериям облигаций (чтобы сравнивать эти индексы, мы используем только серии облигаций, взвешенные по относительной рыночной стоимости).
Как указывалось выше, одна из основных проблем, возникающих при вычис­лении индексов, заключается в том, что для большинства облигаций невозможно непрерывно определять стоимость трансакций. Фирма RL может узнавать свежие цены трансакций для своих казначейских серий, а компания SSB, например, узна­ет цены у своих трейдеров. Эти цены могут быть определены на основе недавних реальных трансакций, на основе цены предложения трейдера, а также гипотети­ческой цены предложения трейдера при условии, что данная облигация появилась бы на рынке. Компании LB и ML используют комбинации цен трейдеров (фирма ML получает их из внешних источников), а также матрицы цен, вычисленные по компьютерной модели. Некоторые исследователи утверждают, что в большинстве случаев цены отдельных серий облигаций устанавливаются трейдерами, поэтому большинство значений каждого индекса зависит от цен трейдеров.
Кроме того, индексы по-разному учитывают промежуточные денежные пото­ки. Индекс RL вычисляется на основе предположения, что все промежуточные де­нежные потоки немедленно реинвестируются в облигации, создавшие этот поток. В основе вычисления индекса SSB лежит предположение, что все денежные по­токи реинвестируются под одномесячную ставку казначейских векселей. В свою очередь, индексы ML вычисляются при условии, что все денежные потоки реин­вестируются под одномесячную ставку LIBID. Индекс LB не использует никаких предположений о реинвестировании. Очевидно, немедленное реинвестирование в ту же самую облигацию является наиболее агрессивным, а условие отсутствия реинвестирования - наиболее консервативным.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
4.2.Разработка и сопровождение облигационного индекса 4.4.Индексы высокодоходных американских облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта