Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

4.2.Разработка и сопровождение облигационного индекса

Для того чтобы сконструировать фондовый индекс (stock market index), необ­ходимо выбрать эталонные акции, определить способ взвешивания каждого ком­понента, а затем сформулировать правило вычисления индекса. Это позволяет автоматически делать поправки на дробление акций и оценивать стоимость цен­ных бумаг, поскольку большинство эталонных акций уже включены в листинг фондовых бирж или являются предметом активной купли-продажи на внебир­жевом рынке (OTC). Поглощение или значительное изменение эффективности деятельности компаний, включенных в индекс, может вызвать необходимость из­менить его состав. В противном случае состав индекса может не изменяться на протяжении многих лет. (В среднем в состав индекса Доу-Джонса вносится одно изменение в год.)
В противоположность этому создание, вычисление и сопровождение обли­гационного индекса является более сложным по разным причинам. Во-первых, спектр облигаций намного шире, чем спектр акций. В него входят казначейские ценные бумаги, серийные облигации, выпущенные правительственными агент­ствами, а также большое количество корпоративных облигаций, охватывающих разные сегменты рынка (промышленные, коммунальные, финансовые). Кроме то­го, доходность облигаций сильно варьирует: от высокодоходных облигаций с кре­дитным рейтингом AAA до облигаций, по которым объявлен дефолт. Помимо этого, в каждой группе облигации имеют разные величины ставки купона и сро­ки погашения, а также разные условия выпуска (создание фондов погашения и условия досрочного выкупа). В результате такого разнообразия индексы рынка облигаций приходится делить на субиндексы. Например, индексы, вычисляемые компанией Merrill Lynch, содержат более 150 субиндексов.
Во-вторых, спектр облигаций постоянно изменяется. Как правило, у фирмы есть только одна эмиссия неоплаченных акций, размер которой может изменяться со временем в результате дополнительной скупки или распродажи. В противо­положность этому основные корпорации в любой момент времени могут иметь несколько эмиссий непогашенных облигаций, причем характеристики этих эмис­сий могут отличаться сроками погашения, условиями создания фондов погашения и правилами досрочного выкупа. Эта постоянная флуктуация спектра непогашен­ных облигаций затрудняет вычисление общего объема рынка непогашенных об­лигаций, который необходимо знать, чтобы правильно определить взвешенную доходность облигаций.
В-третьих, волатильность цен облигаций изменяется в зависимости от вре­мени и эмиссии. Как указано в главе 5, волатильность цены облигации зависит от ее дюрации (duration) и "выпуклости" (convexity). Эти факторы постоянно изменяются, поскольку на них влияют сроки погашения, ставки купона, доход­ность рынка и условия досрочного выкупа. Кроме того, уровни доходности рынка в настоящее время стали более изменчивыми, что, в свою очередь, влияет на сто­имость встроенных опционов "колл" и затрудняет оценку дюрации, "выпуклости" и подразумеваемой волатильности (implied volatility) конкретной облигации или серии облигаций.
В-четвертых, при оценке стоимости конкретного выпуска облигаций могут возникать сложные проблемы. Облигации являются не такими ликвидными, как акции. В то время как эмиссии акций включены в листинги бирж или являются предметом активной купли-продажи на внебиржевых рынках (в частности, в рам­ках электронной котировальной системы NASDAQ), большинство акций (особен­но корпоративных), как правило, продается на фрагментированном внебиржевом рынке. Вероятно, эта проблема в будущем будет решена благодаря расширению площадок электронной торговли.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
4.1.Индексы рынка облигаций 4.3.Индексы американских облигаций инвестиционной категории





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта