Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

4.12. Расчет WACC для комплексной структуры капитала

Как правило, стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital - WACC) можно рассчитать с помощью следующей формулы:

WACC = (E/V) х re + (D/V) х (1 - tx) x n,
где Е - рыночная стоимость акционерного капитала; D - рыночная стоимость заемного капитала; V - суммарная рыночная стоимость ком­пании (т.е. E + D); E/V - часть акционерного капитала в суммарном ка­питале; D/V - часть заемного капитала в суммарном капитале; tx - дей­ствующая ставка налогообложения; re - стоимость привлечения акцио­нерного капитала; rd - стоимость привлечения заемных средств.
Значение D может быть представлено рыночной стоимостью находя­щихся в обращении долгосрочных облигаций компании. В некоторых си­туациях, когда у компании есть много других долговых инструментов, не­обходимо проводить расчеты с учетом этих инструментов (например, капи­тализированный лизинг, операционный лизинг, пенсионные обязательства и обязательства по социальным выплатам). Для обеспечения корректности вычислений при подсчете WACC в уравнение добавляются соответствую­щие элементы для каждого вида заемного инструмента. По каждому виду долговых инструментов требуется следующая информация.
1. Рыночная стоимость долга.
2. Стоимость привлечения конкретного долгового инструмента.
Для большинства долговых инструментов могут быть приемлемыми значения, указанные в балансовом отчете. Необходимо принимать во вни­мание, что операционный лизинг учитывается на внебалансовых счетах, и для получения значений заемного капитала, необходимых для расчета WACC, требуется трансформация балансового отчета (подробнее об этом - в главе 5), предполагающая капитализацию текущей стоимости будущих лизинговых платежей. Зачастую это делается при помощи вычисления те­кущей стоимости будущих лизинговых платежей, значения которых можно найти в примечаниях к финансовой отчетности. В качестве ставки дискон­тирования при нахождении текущей стоимости лизинговых платежей ис­пользуется стоимость привлечения долгосрочных займов.
Пример
Предположим, что имеется следующая информация по компании Thunderbird Corporation (USA).
Безрисковая ставка (%) 6,5 Премия за риск для высоко диверсифицированного портфеля (rm - r) (%) 7,5
в 1,3
Стоимость выпуска облигаций (до налогообложения) (%) 10,0
Действующая ставка налогообложения (%) 30,0
Рыночная стоимость акционерного капитала (млн долл.) 900
Рыночная стоимость обращающихся на рынке облигаций (млн долл.) 500
В примечаниях к финансовой отчетности компании указано, что она имеет операционный лизинг, который учитывается на внебалансовых счетах. Подразумеваемая стоимость лизинга составляет 12%, а будущие лизинговые платежи соответствуют следующему графику.
Через год (млн долл.) 150
Через 2 года (млн долл.) 140
Через 3 года (млн долл.) 130
Через 4 года (млн долл.) 120
Через 5 лет (млн долл.) 110
В дальнейшем (млн долл.) 400
Всего (млн долл.) 1 050
Текущую стоимость (Present Value - PV) и, следовательно, рыночную стоимость операционного лизинга можно рассчитать следующим образом.
PV 150 млн долл. по ставке 12% 150 х 0,89 = 133,93
PV 140 млн долл. по ставке 12% 140 х 0,797 = 111,61
PV 130 млн долл. по ставке 12% 130 х 0,712 = 92,53
PV 120 млн долл. по ставке 12% 120 х 0,0,636 = 76,26
PV 110 млн долл. по ставке 12% 110 х 0,567 = 62,42
PV 400 млн долл. по ставке 12% 400 х 0,507 = 202,65
Текущая стоимость 679,40
WACC компании Thunderbird может быть рассчитана следующим образом:
Расчет WACC для комплексной структуры капитала
Без учета операционного лизинга WACC равнялась бы 12,95%, что со­ответствует ошибке в 149 базовых пунктов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
4.11. Пример использования DCFA 4.13. Некоторые часто задаваемые вопросы о DCFA и оценке с использованием коэффициентов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта