Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

4.12. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Двеннадцатая.

Чрезвычайно привлекательный и внушительный внешне, Холл был также прекрасным оратором, что позволило ему стать мощным противовесом всей остальной фирме. Он не имел личных интересов в других коммерческих направлениях бизнеса, и если он считал, что та или иная торговая позиция неверна, то заявлял об этом сразу и без обиняков. К торговым операциям на базе относительной стоимости — основному источнику прибыли фирмы — он относился, как к какому-то шаманству; а арбитражные трейдеры, в свою очередь, относились к его торговле нефтью и серебром, как к гигантской лотерее, в которой он стоял на одном уровне с врачами, стоматологами и другими состоятельными любителями и отличался от них только размером ставок. Однако из года в год Холл приносил фирме доход, в тысячи раз превышающий среднегодовую зарплату большинства врачей.

Для Холла соответствовать огромным объемам операций и прибылям арбитража с фиксированным доходом было делом чести. К сожалению, сама природа этих рынков делала эту задачу практически невыполнимой. Товарные рынки намного меньше рынков ценных бумаг с фиксированной доходностью. Но Холл пытался выйти за границы возможного. Во время войны в Персидском заливе он скупил все тамошние запасы нефти и даже арендовал танкеры, чтобы вывезти ее в открытое море. Однажды, в 1995 году, открытая им позиция по серебру приблизительно равнялась годовому запасу страны в этом металле. А в 1997 году он скупил больше 300 000 т какао — почти годовой запас — и вышел на первые полосы новостей, когда его несправедливо обвинили в скупке товара в спекулятивных ценах.

Что же касается сделки MCI/BT, то в данном случае аргумент Холла против этой позиции был предельно прост: эта сделка не имела смысла, поскольку, как выяснилось, эти две компании не подходят друг другу. И, что еще важнее, это слияние, судя по всему, будет невыгодным для BT. Не вникая в детали, Холл раз за разом повторял истину, подтвержденную многолетним опытом работы на рынке: такой вещи, как 99%-ная вероятность успеха, в этой сфере не существует. Тут слишком много не поддающихся точной оценке факторов, и любая оценка, следовательно, может оказаться неточной и даже ошибочной. Если вам предстоит сделка, которая будет иметь смысл только в том случае, если вероятность успеха не менее 95%, значит, от нее следует отказаться. Холл даже предложил пари на 10 000 долларов — он говорил, что вероятность слияния MCI с BT составляет 1 к 99. К сожалению, охотников поспорить с ним не нашлось.

Несмотря на все доводы и возражения, 20 августа после закрытия торгов MCI объявила о возобновлении переговоров. А 22 августа BT было объявлено о том, что она планирует снизить цену, которую она намерена заплатить MCI, на 25%. Это означало, что акционеры MCI должны были теперь получить 3,75 акции фирмы после слияния плюс наличный расчет 7,75 долл. — при том, что первоначально было объявлено о выплатах 5,4 акции плюс 6 долл. наличными. Таким образом, даже если бы сделка увенчалась успехом, цена на акции MCI была изначально завышена, и в результате дальнейшей конвергенции стоимости акционеры в любом случае понесли бы убытки. Цена на акции была повышена в связи с новыми условиями, в частности, в связи с повышенной вероятностью того, что слияние не состоится. Сразу после этого цена акций MCI упала с 35 до 31 долл., а бумаги BT, по которым мы играли на понижение, подорожали почти на 10%.

Учитывая эти потери, торговый отдел начал производить зачеты по некоторым позициям, хотя обстоятельства для этого были самые неблагоприятные. Поскольку вероятность понести убытки по MCI увеличилась, первым делом отдел постарался избавиться от непропорционально большой позиции MCI. Готовность этой компании начать новый раунд переговоров после того, как она столь решительно отрицала это намерение, было четким сигналом тревоги. Она указывала на то, что, возможно, уже имело место существенное неблагоприятное изменение, которое может вынудить BT отказаться от слияния. По мнению Парета, это могло бы привести к падению цены акций MCI до 20 долл. за штуку, увеличив убытки для нас еще на 50 млн долл. Кроме того, непропорциональные покрытия позиций были неизбежны по той простой причине, что Лондонская фондовая биржа закрывалась в 11.30 по восточному поясному времени, и, следовательно, наш торговый отдел не мог реализовать план обратного выкупа обыкновенных акций BT. А американские депозитные расписки (АДР), торгуемые на Нью-Йоркской фондовой бирже, были намного менее ликвидными.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
4.11. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Одиннадцатая. 4.13. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Триннадцатая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта