Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

4.10. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Десятая.

О вреде самообмана

С точки зрения Паретса, этой сделке изначально был обеспечен успех. Казалось, ничто не могло помешать этому союзу, вот только MCI настаивала на скидке относительно BT. Поскольку лимит позиции периодически расширялся, Паретсу пришлось предстать перед комитетом по управлению риском, чтобы рассказать о реальных достижениях, перспективах и опасностях. По всей вероятности, эта ситуация довольно сильно его раздражала, ведь никто из членов комитета не имел большого опыта работы на рынке ценных бумаг, и уже того меньше комитет разбирался в таинствах рискового арбитража. Но мы умели считать и знали, что на 10 июля операции с бумагами MCI/BT привели к созданию позиции, объединяющей 11 млн долгосрочных акций MCI и 62 млн краткосрочных акций BT.

А после закрытия фондового рынка 10 июля MCI сбросила бомбу, объявив, что из-за более высоких, чем ожидалось, расходов, связанных с выходом на локальные рынки, она допускает, что ее добавочные потери вырастут до 400 млн долл. в 1997 и 800 млн долл. в 1998 году. На следующий день цена акций MCI упала на 15%, до 36 долл. за штуку; BT потеряла 5%, курс снизился до 7,50 долл. А Salomon от незначительной прибыльности резко перескочила на убытки в размере 35 млн долл. Это резкое изменение ситуации и форсировало первое из целого ряда собраний руководства, посвященных конкретным проблемам данной сделки, во время которых мы обдумывали и анализировали все возможные результаты и последствия.

Наше дерево возможных результатов начиналось с трех крупных ветвей — трех общих сценариев будущего этой сделки. Самый оптимистичный сценарий рисовал сделку, которая будет успешно завершена, — так, как планировалось изначально, — и цены акций двух компаний постепенно сравняются. В результате наша прибыль составит почти 6 долл. по каждой акции MCI, и на момент закрытия рынка 11 июля Salomon получит по взаимозачетам суммарную прибыль 75 млн долл. Впоследствии прибыль по акциям этой компании упадет до менее 2 долл., но результат все равно будет позитивным, где-то около 30 млн. долл. прибыли.

Наиболее пессимистичный сценарий — тот, с которым мы, собственно, и столкнулись и который обсуждали на упомянутом выше собрании, — заключался в том, что сделка будет аннулирована. В этом случае результат было бы трудно оценить в количественных показателях, поскольку MCI могла оказаться в состоянии свободного падения. Учитывая новую, крайне негативную информацию о будущих прибылях компании, цена на акции MCI могла упасть намного ниже уровня цены до начала слияния. Паретс (он звонил по телефону из своего домика для отдыха на острове Мартас-Виньярд в Атлантическом океане, где два дня назад перенес приступ аппендицита) вычислил, что цена акций MCI может упасть еще больше, до 9 долл. за штуку. Это означало, что 11 июля Salomon понесет по этой позиции убытки в размере 100 млн долл.

Паретс активно возражал против вероятности прекращения слияния, аргументируя это рядом причин. Во-первых, он утверждал, что объединение с MCI критично для BT: отказ от этого союза поставит под угрозу, если вообще не разрушит, планы глобальной экспансии BT. Он также умалял расходы MCI, указывая на то, что хоть они и действительно огромны, они носят постепенный, приростной характер. Самые большие потери компания должна была понести в связи с ее решением ускорить инвестирование в локальном цикле — решение, которое было предопределено, учитывая, что в совет директоров MCI входило четыре представителя BT. Иными словами, ожидаемые MCI потери вряд ли могли стать сюрпризом для BT; напротив, в такой ситуации было вполне логично сделать вывод, что руководство BT дало свое молчаливое согласие на эти расходы. Поэтому было бы довольно странно, если бы BT вдруг решила пересмотреть свое отношение к предстоящему слиянию — просто из-за того, что широкой публике стало известно то, что она и так отлично знала. И, наконец, последний аргумент Паретса заключался в том, что BT не сможет отказаться от этого слияния, даже если она этого захочет.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
4.9. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Девятая. 4.11. О том, как Salomon бросила кости и проиграла. Часть Одиннадцатая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта